伟星新材:依旧那么省心、安心、放心

收入增长16.69%,净利润增长24.93%,10转3派6(含税)

15年伟星共实现营业收入27.47亿元,同比增长16.69%,略超过年初计划的15.7%的同比增速,实现利润总额5.78亿元,同比增长27.06%,实现归属母公司股东净利润4.84亿元,同比增长24.93%,EPS为0.84元/股,完全符合预期,分红方案拟10转3派6(含税)。

主打产品PPR管依旧是业绩看点,增速好,收入占比提升

15年公司共销售塑料管14.93万吨,同比增长25.26%,各项产品PPR、PE、HDPE及其他产品收入同比增速分别为21.53%、10.33%、-17.01%和24.19%占比分别为51.96%(+2.07%)、28.33%(-1.63%)、3.52%(-1.43%)、15.32%(+0.93%),毛利率分别为PPR56.58%(+4.08%)、PE32.3%(+1.17%)、其他产品27.41%(+1.13%)。产品结构进一步优化,盈利能力提升是公司增利多于增收的主要原因,PPR依旧是公司利润的核心贡献力量。

资债结构好,现金牛

期末公司资产负债率17.5%,虽然较去年同期基本相当,带息负债少,期末账面现金7.4亿元。全年实现收入27.47亿元,提供商品和劳务收到的现金为31.78亿元,全年经营活动净现金流4.97亿元,规模超过净利润。

扁平化的渠道模式已让公司抗风险能力得到充分验证

经过十多年的发展,公司在全国建立了高效的营销网络和服务体系,并形成了伟星特色的扁平化的营销模式。该营销模式也让公司有了具有较强的市场管控和执行能力,以及敏锐的市场洞察力及反应能力。14-15年面对房地产投资超预期的下滑,公司业绩超越行业同类公司,逆势实现增长,这是公司营销模式胜出的结果,也是该营销模式下公司抗风险能力的充分验证。随着该模式的进一步推广和深化,预计公司经营有望走出持续超越行业的独立行情。

省心安心放心、持续稳定增长可期,维持“买入”评级

16年营业收入目标力争达到31.8亿元(15.8%),成本及费用力争控制在25亿元(14.2%),我们认为公司持续稳定增长可期。预计16-18年EPS分别为1.02/1.26/1.56元/股,对应PE为17.8/14.4/11.7x,是能持续实现稳定增长的优质品种,我们自14年4月深度推荐以来一直强调股价表现有望像公司经营,包括像公司产品一样给投资者省心、安心、放心的感觉,维持“买入”评级。