隆平高科2015年年报点评:盈利稳定增长,民族种业航母未来可期

1、中信正是入主,加盟国家队,迎来发展新机遇。

报告期内,公司启动了向中信兴业、中信建设、信农投资、现代种业基金和汇添富资产管理计划非公开发行股票工作。增发完成后,中信集团正式成为公司实际控制人,并由集团总经理亲自担任公司董事长,充分显示出中信集团对于公司的重视。中信的入主,为公司提供了雄厚的资本基础,为公司增加科研投入保持科研领先、持续并购做大做强以及走向国际化创造了前提。加入国家队之后的隆平高科将在政策扶持力度、资本优势、产业布局等方面远远领先国内竞争对手,且未来两年产业整合步伐、国际化战略将加速落地。

2、内生外延双驱动,夯实主业领先优势。

强大的科研能力是公司的核心竞争优势。公司制定了“3+X”的品种战略。以水稻、玉米、蔬菜种子为核心品类,并逐步扩展至小麦、薯类、棉花、油菜籽、花生、大豆等辅助业务。报告期内,公司共计12个水稻品种通过审定,其中有3个通过国审,拥以不育系“隆科638S”、“晶4155S”配组出的“隆两优”、“晶两优”系列优良品种预计在未来几年将逐渐替代Y两优系列成为公司后续主打品种。外延方面,公司在报告期内收购了的国内黄瓜种子龙头企业天津德瑞特和绿丰园艺,进一步扩展了蔬菜种子板块的品种优势。

3、战略明确,立志成为全球种业前八强。

根据公司公告,公司将自身定位为:世界优秀的种业公司,致力于为客户提供综合农业服务解决方案,并制定了2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。从公司的发展战略中可以看出,农业服务、国际化以及并购将是公司下一步发展的重点。考虑到国际化需要较长的时间积累才能充分显现出其战略意义,我们认为,短期内对公司盈利提升最显著的还是在外延式并购。中信入主之后,给公司带来了30多亿的募集资金,预计公司将充分利用资本优势在市场上展开相关并购。

4、公司高管底部持续增持,显示信心。

公司管理层在股灾期间曾公告承诺,若股价低于18.15元/股,将增持不超过3000万元。目前公司高管已经累计增持4412万元,增持均价17.99元/股,充分表现出管理层对公司未来发展的信心。

投资建议:

预计公司2016-2018年净利润分别为6.04亿、7.96亿、10.13亿元,对应EPS0.48、0.63、0.81元,同比增长23.07%、31.79%、27.24%。公司是国内最有可能成长为国际种业巨头的公司,给予更高估值溢价,12个月目标价25元,对应目标市值310亿元,维持“买入-A”评级风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险;