债券市场周报:宏观经济回暖但动能不足

3月中采制造业PMI为50.2,较2月的49显著回升;3月财新制造业PMI为49.7,较2月的48亦显著回升,显示出宏观经济回暖迹象。PMI生产、新订单及采购量指数大幅上升,企业需求及生产均有所恢复。PMI产成品库存指数由2月份的46.4下降至46.0,创10年10月份以来第二低值,仅比今年1月份稍好,去库存效果开始显现。同时,PMI原材料库存指数则由2月份的48.0小幅上升至48.2,说明企业开始主动补库存。

3月份PMI指数的回暖主要是受一季度房地产及基建需求阶段性改善影响。在去产能的大背景下,实体经济应以去库存为首要考虑,房地产与基建的阶段性需求改善难以持续。

MPA季末发力,央行加大资金投放力度,缓解流动性紧张压力。银行间回购利率1天、7天下跌,14天、1个月上涨。R001利率为2.0172%,较上周下跌0.72BP;R007利率为2.4468%,较上周下跌0.99BP;R014利率为3.0875%,上涨21.59BP;R1M利率为2.8414%,上涨15.66BP。央行5个交易日均开展公开市场操作,通过7天逆回购合计投放3950亿资金。

国债长短期上行,中期下行,收益率曲线陡峭化缓解。上周5年期、7年期、15年期国债收益率出现了不同幅度下调;而1年期、3年期、10年期的国债利率发生了上调。其中1年期的国债利率为2.053%,上行4.34BP,上行幅度最大。5年期为2.5181%,下行4.65P,下行幅度最大;3年期为2.3056%,上行0.27BP,上行幅度最小;7年期为2.7909%,下行1.32BP,下行幅度最小。除7Y-5Y、10Y-7Y利差有所走扩外,其余期限利差均有缩小。7Y-5Y利差上行3.33BP,10Y-7Y上行2.43BP;10Y-1Y利差下行3.23BP,下行幅度最小;5Y-1Y利差下行4.92BP,下行幅度最大。

信用债方面,半年期短融券利差(相对于半年期央票)均出现上行,且低评级品种上行的幅度高于高评级品种。1年期短融券利差高评级品种的利差下行,而低评级品种的利差上行。AAA、AAA-、AA+、AA下行1.18BP,A+、A上行10.82BP。中票利差继续上行,5年期中票信用利差中,所有品种利差均出现上行。均下行7.76BP。3年期中票中,所有品种利差均出现上行。AA下行1.83BP。AAA及AA+分别下行7.76BP。