开尔新材:定增落地助扩张,订单释放护增长

募集资金到位助扩张,大股东参与显信心:公司实际募集金额较原计划减少1亿,但对新基地施工及原有搪瓷钢板技术改造影响不大,新基地预计近期将会投产。补流资金虽有减少,但不会对其经营造成影响。开尔资金充沛,3季报中其资产负债率仅为24.7%且流动比率高达3.05x。募投资金到位后,将有助于开尔下一阶段的扩张。实际控制人参与定增,彰显其对公司长期发展信心。定增价格15.9元,与现价接近,有安全边际。

MGGH订单逐步释放,增长确定性渐高:MGGH产品为火电超低排放过程中重要部件,存量改造市场规模预计近300亿元。近日公司正式签署宁夏枣泉电厂低温省煤器项目,订单金额2286万元,为公司首个新建机组项目。3月22日公布天润新能源中标浙能绍兴滨海热电厂二期扩建工程管式GGH项目,中标金额3455万元。一季度以来,所公告订单金额达5741万元,占15年营业收入(业绩快报)比例达13.7%。此外天润新能源15年订单规模据测算应达2亿元,其中约有1亿元左右收入将于今年并表。在超低排放推进速度加快的宏观背景下,开尔新材MGGH订单量逐渐释放再次验证我们对其16-17净利润保持高速增长的逻辑判断。考虑项目施工进度与结算周期,预计销售收入实际增长将在16年下半年度起逐步显现。

盈利预测与投资分析:大股东参与定增,定增价15.9元铸就安全边际。订单合同逐渐落地,16-17年业绩高增长确定性逐步提高。预计15-17年公司净利润分别为0.69亿元、1.28亿元和2.10亿元,对应增发摊薄后15-17年EPS为0.24元、0.44元和0.73元。维持目标价20元,并重申买入。

风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。