华新水泥年报点评:多元化,国际化稳步推进

事件。

公司年报显示,2015年实现营收132.7亿元、归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比分别下降17.0%、91.6%,每股收益0.07元。

点评。

主要产品量价齐跌,环保业务快速发展。公司通过实施纵向一体化发展、海外发展、环保转型发展战略,2015年实现水泥和熟料销售总量5022.2万吨,同比微降2.17%;销售骨料497万吨,同比上年下降2.74%;环保业务处置总量94万吨,同比上年递增32%;商品混凝土实现销量307万方,同比上年下降38.6%。其中占公司营业收入总额的86%水泥业的不含税价格同比下降32元/吨,是公司收入下滑的主要原因。

汇兑损失增长1.2倍,财务费用增加。受益煤炭价格下行和公司内部成本优化,实现了水泥生产成本下降8元/吨、同比下降4.4%,2015年公司毛利率下滑5.8个百分点至23.6%。费用方面,公司期间费用上升2.8个百分点,主要为华新亚湾水泥有限公司的美元借款因索莫尼汇率波动产生的汇兑损失1.4亿,同比增长1.2倍,导致财务费用增加。

海外项目成为公司新的重要利润增长点。柬埔寨CCC项目投产投公司,2015年公司海外实现12.7亿元,增长40.76%。海外项目建设方面,塔吉克斯坦索格特3000吨/日水泥熟料生产线已进入调试试生产阶段;塔吉克斯坦丹加拉50万吨/年的水泥粉磨站预计2016年四季度实现投产运营。海外项目正成为公司新的重要利润增长点。

投资策略。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.28,0.36和0.48元,以目前价格计,对应PE为30,24和17倍,我们维持公司“推荐”评级。

风险提示。

1、海外项目不达预期2、行业景气度持续下滑