以岭药业年报点评:费用率回落提振业绩,国际化战略积极推进

事件:公司3月31日发布年报,2015年实现营收31.85亿元,同比增9.02%;归母净利润4.30亿元,同比增21.44%;基本每股收益为0.39元。预告16年第一季度归母净利润1.48-1.85亿元,同比增长20-50%。

点评:

销售费用率持续回落,利润增长。15年四大主力品种收入稳步增长,通心络9.1亿,与14年基本持平,参松养心9.8亿(同比增10%左右)、芪苈强心2.5亿(同比增20%),莲花清瘟6亿(同比增12%),销售受到循证医学结果的利好推动。随着产品结构的丰富,毛利率水平也略有提升;公司已完成基层渠道建设,销售费用率连续第三年回落,36%为近四年低点;管理费用率10.19%,受研发项目投入增加的影响。预计16年销售费用率还将继续下行,预计一季度业绩受益于芪苈强心和莲花清瘟的高增长(同比40%),全年业绩向好。

开拓国际化道路。公司近年来不遗余力推进中药国际化,15年底连花清瘟胶囊向美国FDA正式申报临床试验(IND),未来公司的其他中药品种也将走向国际市场。公司将化生药作为重点发展方向之一,目前已累计申报4个ANDA产品,预期未来非专利制剂的国际销售,将成为新的利润增长点。

维持“推荐”评级。预计16-18年EPS分别为0.49、0.61、0.78元,对应3月30日收盘价13.86元的市盈率分别为29、23和18倍,公司品种质地优良,肩负现代中药国际化的历史使命,定增底价15.83,已获证监会受理,建议关注后续进度,维持“推荐”评级。

风险提示:1、药品降价幅度大于预期;2、新进领域经营不达预期。