华兰生物公告点评:业绩稳定增长,有望加速释放

事件:3月29日晚,公司发布2015年年报:实现营业收入14.72亿元,较上年增长18.36%;营业利润6.68亿元,较上年增长14.51%;归属于上市公司股东的净利润5.89亿元,较上年增长9.42%,扣非净利润5.07亿,增长13.3%,基本符合预期。

血制品业务增长增长超预期。血制品业务增长26.4%,达13.5亿,其中白蛋白营收增长46.93%、达6.4亿;静丙-2.2%、营收为4.2亿;其他血制品营收增长43.25%、营收为2.9亿,主要为纤维蛋白原等小品种量价齐升。整体来看血制品业务支撑了公司营收的快速增长。

血制品进入黄金发展期。血制品行业随着价格放开、新批浆站快速增加,有望进入量价齐升的黄金发展时期。报告期内通过加大补贴、新增浆站,采浆量实现了30%以上的增长,17年有望达1000吨,可以支撑业绩稳定快速增长。另外公司是我国血液制品行业中品种最多、规格最全的企业,血浆综合利用率最高,后续随着重庆子公司产品线的丰富、产品结构的优化,毛利率也有望提升至较高水平。

“疫苗+单抗”双布局。公司近些年在单抗、疫苗领域持续投入大量资金,打造血制品之后的增长极,有望成长为国际级生物制品企业。流感病毒裂解疫苗已通过世界卫生组织预认证,成为我国首家、全球第五家通过流感疫苗WHO预认证的企业,有望进入国际市场;单抗有四个品种提交CFDA,今年有望拿到临床批件。

维持“推荐”评级。预计公司16-18年EPS分别为1.33、1.64、1.99元,对应3月29日收盘价42.23元,市盈率分别为33、27、22倍。鉴于公司采浆量快速上升、血浆综合利用率高,我们预计公司营收较快增长、毛利率稳定提升是大概率事件,给予公司“推荐”评级。

风险提示:1、成本上升;2、政策风险。