克明面业:四季度收入利润均大幅增长

事件:2015年全年公司实现营业收入18.92亿元,同比增长23.88%,对属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长64.41%,EPS为1.29元,加权平均净资产收益率13.83%。

四季度收入利润均大幅增长超市场预期:分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4实现收入分别为4.01亿元、4.03亿元、4.33亿元、6.55亿元,同比增长11.70%、13.63%、9.40%、56.79%,实现净利润分别为2323.12万元、2731.82万元、2570.29万元、3177.76万元,同比增长-8.07%、30.83%、44.33%、1762.94%;四季度毛利率19.60%,较去年同期下降2.71个百分点;销售费用率7.30%,较去年同期下降3.62个百分点,主要系更有针对性地投放销售费用;管理费用率5.41%,较去年同期下降6.9%,主要系公司积极推进企业精细化管理,减少费用成本。

面粉及其他类增幅明显,传统优势区域华东市场收益显现:分产品看,公司近两年积极扩展其他面类品类,陆续增加了面粉、半干面、冷冻面等跑了的生产销售业务,2015年面粉同比增长338.06%,其他产品同比增长74.42%,传统产品营养面、强力面、高筋面、如意面同比增长33.16%、14.62%、7.52%、15.80%。分区域看,公司传统优势区域华东市场同比增长40.52%,超预期,收入占比从28.10%上升到31.87%。

定增顺利完成,新增产能稳步推进打开制约公司长期发展的枷锁:定向增发顺利完成,公司目前设计生产能力为年产挂面21.54万吨,定增募投项目达产后将达到年产59.04万吨的挂面生产能力,有效解决公司产能不足的弊端,产能布局更加合理,运输费用将大为节省,例如,以前四川地区的产品都需要从其他区域调货,运费较高,募投项目四川成都产能10万吨挂面项目投产后有望解决这一问题。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.38元、0.46元、0.54元(考虑到高送转股份上市后),对应PE分别为47倍、39倍、33倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:市场竞争趋于激烈风险。