纸质图书业务持续萎缩，营业成本难降，读客文化中报利润创上市以来新低

证券之星 刘浩浩

昔日“网红出版第一股”读客文化(301025.SZ)，如今正经历业绩大幅下滑的艰难时期。其近日披露的半年报显示，今年上半年公司营利双降，其中营收同比下滑超15%，扣非后净利润同比暴降近六成，归母净利润和扣非后净利润双双创下公司自上市以来同期新低。

证券之星注意到，近几年，受图书零售市场整体承压影响，在读客文化营收中占比超八成的纸质图书业务持续萎缩。今年上半年，该业务营收同比下滑近两成，毛利率则同比下降近三成，显著拖累公司整体业绩。虽然今年上半年读客文化数字内容业务营收同比增幅超14%，但该业务营收占比不足两成，尚无力扭转公司营收下滑局面。在公司营收下滑和毛利率承压的背景下，读客文化上半年销售费用却同比大幅增长，进一步挤压了利润空间。

纸质书业务持续萎缩拖累全局

资料显示，读客文化于2021年7月上市，是一家民营图书策划发行企业，主要业务涵盖纸质图书业务、数字内容业务、版权运营业务等。

今年上半年，读客文化实现营收1.684亿元，同比下降15.38%；实现归母净利润612.6万元，同比下降46.9%；实现扣非后净利润317.6万元，同比下降57.76%。

对于上半年营收下滑，读客文化表示，主要由于纸质图书业务受整体图书市场下滑影响收入下降所致。

证券之星注意到，近几年，在经济环境波动与消费需求收缩的双重压力下，国内图书零售市场迎来调整期，行业从渠道红利驱动转向存量竞争阶段。这对超八成收入来自纸质图书业务的读客文化业绩带来较大冲击。2022-2024年，读客文化营收连续三年同比下滑。

今年上半年，市场形势依然不容乐观。数据显示，上半年整体图书零售市场码洋同比增长0.73%，但受折扣因素影响，实洋同比下降0.31%。从销售渠道来看，作为图书零售主要渠道的线上市场销量同比下降1.28%，销售码洋同比下降0.56%。其中，平台电商、内容电商、垂直电商、实体店等各大渠道中，仅内容电商渠道码洋实现正向增长。

受渠道流量下滑影响，今年上半年，读客文化整体纸质图书销售码洋同比下降27.28%。公司纸质图书业务实现营收1.38亿元，同比下降19.33%。该业务的营收占比由上年同期的86.18%下降至82.16%。

证券之星注意到，读客文化纸质图书业务营收已经连续三期中报同比下滑，上年同期的同比降幅达到10.04%。

事实上，面对传统纸质图书市场的不景气，近几年读客文化正在持续推动数字转型。其数字内容业务主要包括电子书业务和有声书业务，公司与微信读书、喜马拉雅、腾讯音乐集团在内的电子书和有声书平台保持着长期合作关系。

今年上半年，读客文化推出的《半小时漫画中国史系列》《人体简史》等多部电子书和有声书取得优异榜单成绩，获得听众高度评价。公司数字内容业务上半年营收同比增幅达到14.59%，相较上年同期的0.94%大幅提升。

但从营收规模来看，该业务当前营收规模仍较低，仅为2979万元。从营收占比来看，虽然该业务上半年营收占比进一步攀升至17.69%，但仍无力扭转公司营收下滑局面。

其他业务方面，读客文化布局的版权运营业务和新媒体业务，如今规模也较为弱小。今年上半年，该两项业务的营收合计占比尚不足1%。

毛利率承压下销售费用逆势增长挤压利润空间

证券之星注意到，近几年读客文化盈利也持续承压。

从中报数据来看，2022-2025年，读客文化扣非后净利润已连续四期中报同比下滑，今年上半年公司归母净利润和扣非后净利润均创下公司自上市以来同期新低。

在读客文化上半年利润同比下滑背后，毛利率承压和期间费用率攀升是主要影响因素。

财报显示，今年上半年，读客文化营业成本仅同比下降11.51%，低于业务营收降幅，这导致公司毛利率从上年同期的35.32%下滑至32.37%。

从成本构成项目来看，上半年，读客文化纸质图书出版业务成本占公司总成本的比重约为85%，该业务营业成本仅同比下降15.73%，也低于营收降幅。受此影响，该业务今年上半年毛利率为29.66%，同比降幅高达26.75%。

证券之星注意到，读客文化在2021年曾披露，公司主营业务成本主要涵盖版税成本、纸张及出版成本、策划成本及制造费用等，2020年四项成本占总成本的比重分别为35.07%、51.35%以上、2.77%和不到10.8%。

其中，占比较高的版税成本是支付给作品版权所有者的费用。在行业竞争日益激烈的背景下，各大出版机构对具有市场潜力的优质内容的争夺更为激烈，这意味着这部分成本压缩难度较大。而纸张及出版成本是支付给出版社的硬性成本。这两部分成本已经占到纸质图书出版业务成本的八成以上，这导致该业务成本压缩空间有限。

数字内容业务方面，据公司此前披露，该业务成本主要为版权成本。今年上半年，该业务营业成本同比增幅高达28.2%，显著高于营收增幅，进一步加重了公司的成本负担。

费用方面，今年上半年，读客文化管理费用和管理费用率双双同比下滑，但销售费用和财务费用在公司营收大幅下降的背景下却均同比增长。

其中，公司销售费用同比增幅达到24.06%。读客文化表示，这主要由于上半年公司加大在抖音、小红书等电商平台的投流支出导致。受销售费用大幅攀升影响，今年上半年读客文化整体期间费用率从上年同期的23.5%增至26.93%。

在毛利率下滑、期间费用率增长的双向挤压下，今年上半年读客文化净利率从上年同期的5.8%下降至3.64%。

证券之星注意到，读客文化毛利率已连续两期中报同比下滑，净利率则连续三期中报同比下滑。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)