金正大:受益于化肥使用“零增长”背景下的供给侧改革

利润平稳增长并实施高送转

年报显示,2015年1-12月,公司实现营业收入177.48亿元,同比增长30.94%;实现归属于上市公司股东的净利润11.12亿元,同比增长28.35%;实现每股收益0.71元。分红预案为以资本公积金向全体股东每10股转增10股,同时派发现金红利1元(含税)。

多品种收入增长明显,产能利用率高于行业平均水平

目前,公司拥有各类复合肥产能655万吨,其中普通复合肥年产能295万吨,缓控释肥年产能180万吨,硝基复合肥年产能150万吨,水溶性肥料年产能30万吨。产量方面,2015年公司各类复合肥产量为544万吨,同比增长21.36%。销量的增长使得公司收入增长明显,分业务看普通复合肥收入增长25.17%、控释复合肥收入增长1.3%、硝基复合肥收入增长19.72%、水溶肥收入增长405.54%、原料化肥收入增长109.22%。数据显示,我国复合肥产能约为2亿吨左右,而实际产量两仅为6000万吨左右,产能利用率仅为30%左右,而粗略计算,公司产能利用率达到83%,远高于行业平均水平。

受益于化肥使用零增长的供给侧改革

2015年3月,农业部印发了《到2020年化肥使用量零增长行动方案》的通知。表面上利空于整个行业,但实际上,我国化肥使用存在重复率高、使用效率低、低端化肥产品占比高等问题,化肥使用零增长的目标有利于进行整个化肥产业的供给侧改革,进一步优化化肥行业的产业结构。公司产品共有12大类100多种,部分细分产品占据国内龙头地位,多数产品为技术含量较高的新型肥料,将受益于这轮化肥行业的供给侧改革。在销售产品的同时,公司也重视农化服务,利用多渠道为种植户提供种植辅导,从而提高公司产品附加值。

盈利预测及估值

我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.93元、1.23元和1.61元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为17倍、13倍和10倍,首次给予公司“推荐”评级。

风险提示

1、农化行业政策风险;2、在建项目进度不达预期风险;3、自然灾害风险。