新宙邦:传统业务下滑,含氟精细化学品与电解液双轮驱动

电容器行业竞争激烈,传统业务出现下滑:公司发布2015年年报,实现营业收入9.34亿元,同比增长23.45%;实现营业利润1.50亿元,同比下降4.66%;归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比下降3.83%。基本每股收益0.72元,同比下降7.69%。分季度来看,公司一至四季度营业收入逐渐走高,分别为1.72亿、2.23亿、2.53亿和2.86亿元,对应归母净利润分别为0.12亿、0.29亿、0.38亿和0.49亿元。公司同时预告2016年一季度净利润变动范围5,084.3万元-5,326.4万元,同比增长320%-340%。

电解液正式成为最大收入来源,并将继续增长:公司电容器业务占比不断下降,2015年首次被电解液超越。同时新能源汽车正处于高速发展时期,对锂电材料需求旺盛,我们预计公司电解液业务未来三年在收入规模上将远超其他业务。由于六氟磷酸锂存在全球性刚性缺口,我们判断其价格在2016年将维持在高位,大幅提升电解液成本。2016年以来,在成本推动下,电解液价格一路走高,16年3月价格在7-9万/吨之间,较15年同期涨幅接近100%,但是外购六氟磷酸锂的电解液企业的毛利率可能会出现下滑。

收购海斯福,含氟精细化学品与电解液双轮驱动:海斯福作为国内六氟丙烯下游含氟精细化学品行业的龙头,与跨国医药或氟化工巨头保持密切合作。公司收购海斯福作价6.84亿元,其承诺2014-2017年累计净利润不低于2.6亿元,对公司业绩增厚明显。同时海斯福与公司将在产品研发上产生协同,长期来看,含氟精细化学品和电解液将成为驱动业绩的两大动力。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价60.60元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.23亿、2.74亿和3.13亿元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为60.60元。

风险提示:电解液盈利能力下降,传统业务进一步下滑。