港灯业绩符合预期,其中盈利同比增长12%至35.91亿港币,与我们预期一致,但是比市场预期高7%。2015年派息率为99%,每股派息0.40港币,同样符合我们和市场的预期。我们对该股维持持有评级和保持现有目标价不变,公司盈利具有可高预见性,派息率较高,我们看好其防御性价值,但长期来看,电力管制计划中对投资回报率的管制和再融资风险仍是影响股价波动的两大因素。公司的除息日为3月31日,这将为短期内的股价提供支持。
支撑评级的要点
业绩符合预期。公司盈利增长12%至35.91亿港币,比我们和市场预期分别高3%和7%。0.4港币的派息符合我们和市场预测。经营利润同比增长6%,经营利润率46%,也符合我们的预测。经营利润的增长主要由收入同比增长7%所拉动.
财务成本略高于预期。2015年财务成本为10.25亿港币,比我们预期高10%。但是,公司从管制计划基金中转移出了7,800万港币,主要因为其他直接成本比预期高27%,我们曾预计转移回1.01亿港币。这抵消了高于预期的财务成本,使得公司业绩符合预期。
影响评级的主要风险
美联储加息。
估值
我们对该股维持持有评级,目标价6.38港币,对应17倍2016年预期市盈率和6%的股息率。