银行行业:刷卡手续费调降促内需,银行盈利受影响有限

事项:发改委3月18日发布关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知,完善银行手续费定价,对银行发卡行、清算机构实行政府指导价上限管理,对收单环节实行市场调节价,新方案将于16年9月6日开始实施。

平安观点:

刷卡手续费进一步调降,发卡行服务费借贷分离

此次刷卡手续费是继2013年2月之后再一次对刷卡手续费的收费模式进行调整,相比于13年的调整,此次主要的变化在于:1)费率水平进一步调降,并进行上限管理,减轻商户的经营成本,促进居民消费,其中开卡行服务费上限调降至0.35%(借记卡)和0.45%(贷记卡),清算机构费率水平调整为0.065%,收单服务费由原先的政府指导定价变为市场调节,综合来看,费率的降幅达到23%-63%(差异来自原先对不同行业手续费的差别费率定价);2)取消了原来刷卡手续费对于不同行业的差异化定价,改为不区分商户类别,实行统一的政府指导价管理;3)对于发行卡收取的服务费部分实施借贷分离,即对于借记卡和贷记卡实行差别化的政府指导价(借记卡上限0.35%,贷记卡上限0.45%),以体现贷记卡交易成本和风险较高的实际情况,根据央行的测算,此次费率水平调降后,各类商户合计每年可以减少的刷卡手续费支出约74亿元。

小幅冲击银行中收,但影响较为有限

短期来看,刷卡手续费率的调降无疑会对银行的中间业务收入造成影响,但由于银行卡手续费收入占整体营收比例并不高(上市银行银行卡收入占营收比重为6%,如进一步考虑实际由刷卡收费贡献的部分可能更低),我们认为整体幅度较为有限。以2015年中期银行手续费收入结构为例,我们假设发卡行服务费占银行卡收入30%(银行卡业务收入包括发卡行服务费、年费、罚息等),此次费率调降的平均降幅按25%计算,刷卡手续费调降对于行业营收的影响在-0.4%,对于行业净利润的影响在-0.9%,个体来看,除平安外,受影响程度较大的是光大(-2.3%)、民生(-1.8%)、中信(-1.6%),其余大部分影响都在1%以内。从长期来看,刷卡费率的调降将使得商户接受刷卡意愿明显提升,带动银行卡收单业务和银行卡消费规模的提升,减少银行体内的现金漏损,对于银行的中收和存款带来正面促进。

投资建议:

我们认为此次刷卡手续费收入的调降旨在进一步降低商户成本,对于促进消费拉动内需有积极意义,对银行来说,短期中间业务收入或面临一定冲击,但影响较为有限,长期来看刷卡交易量的提升对银行的中收和存款也会带来一定正面促进。目前银行板块对应2016年PB仅为0.85x,板块安全边际较高,同时三月进入业绩分红披露期,银行股息率(5.2%)较实际利率的相对收益明显,但考虑到两会之后维稳需求减弱,同时市场风险偏好有所回升,银行的相对收益在3月下旬将较上中旬有所缩窄,近期板块催化因子包括1)不良资产证券化重启进程;2)收购券商牌照获批;3)高估值业务板块分拆的催化。个股方面,我们推荐北京、招商。信托板块我们推荐安信信托,关注陕国投A,提示积极关注近期浙江东方复牌对于不良资产管理主题的催化,其他关注晨鸣纸业。

风险提示:实体经济企稳低于预期,资产质量恶化超预期。