康盛股份深度报告:新能源汽车产业链闭环雏形初现

报告导读

外延并购打通新能源汽车产业链,借政策东风,业绩呈现爆发式增长。

投资要点

降本成效显著,传统业务扭亏为盈

公司积极整合业务单元,大力开展降本增效,再加上非公开发行,优化了财务结构,2015年中期即扭亏为盈,实现业绩反转。公司传统业务基本面持续向好,2015年3季度期间费用率下降3.49个百分点,销售毛利率及净利率分别同比提升3.22和5.87个百分点,预计传统业务全年可实现4000万元净利润。

收购控股股东新能源汽车零配件资产,正式进军新能源汽车行业

2015年4月,公司收购控股股东三家新能源汽车零部件公司,一举布局新能源汽车电机、电控以及电动空调三大核心业务,正式宣告进入新能源汽车行业。

上述公司2015-2017年保底业绩为5,000万、6,500万和8,500万。

托管中植新能源汽车,打开想象空间

公司托管中植新能源汽车,取得其日常经营决策和业务运作权,并承诺当中植汽车净利润不低于3亿元,或者最近12个月与公司关联交易金额占公司总营收不低于30%的6个月内,即实施股权转让。中植汽车设计总产能2.5万辆商用车,预计随着产能逐步释放,达成收购后有望打开公司业绩成长空间。

收购中植融资租赁公司,形成新能源汽车全产业链商业模式

2015年11月,公司收购中植资本旗下融资租赁公司富嘉租赁75%的股权,彻底打通新能源汽车全产业链,形成了“核心零部件-整车设计&制造-融资租赁-运营维护”一条完整闭环产业链。富嘉租赁2015-2017年业绩保底为7000万、10,000万和14,000万。

盈利预测及估值

我们预计,公司2015-2017年归属上市公司股东净利润分别为9,039万元、20,188万元和26,499万元,同比增长438.68%、123.34%和31.26%,对应EPS为0.24元、0.53元和0.70元。考虑到公司未来业绩将实现爆发式增长,假设中植新能源汽车规划产能顺利达产,将触发资产注入条款,届时并表后大幅增厚公司业绩,我们给予首次覆盖“买入”评级。