天津银行:IPO点评

公司概览

截至2015年9月30日,总资产、贷款及垫款总额以及总存款分别为人民币5457亿元、人民币1857亿元及人民币3284亿元。2012年至2014年,总资产及净利润分别按25.8%及29.6%的复合年增长率增加,分别高于同期的中国城市商业银行21.0%及16.6%的平均复合年增长率。

截至2015年9月30日,在天津拥有241家营业机构及在天津以外地区拥有65家营业机构,覆盖六个省及直辖市,包括天津市、北京市、上海市、河北省、山东省及四川省。来自天津的营业收入占逾60%,公司银行服务涵盖天津市国资委监管的所有国有集团公司。

截至2015年底,平均总资产回报率0.94%,平均权益回报率15.88%,净利差1.74%,净利息收益率2.77%,一级资本充足率9.33%不良贷款率为1.34%,拨备覆盖率为202.84%,存贷比55.93%。

截至2015年9月30日,公司存款客户数量为65,869户,其中逾32%的客户在本行开户时间超过10年;以天津地区的对公存款额计,排名天津银行业首位。

行业状况及前景

截至2014年12月31日,天津市银行业金融机构的存款及贷款总额分别为人民币24,780亿元及人民币23,220亿元,2009年至2014年的复合年增长率分别为12.3%及15.8%。

优势与机遇

天津近年受惠于京津冀协同发展、加快滨海新区开发开放、天津自由贸易试验区、国家自主创新示范区政策及「一带一路」

资金业务营业收入由截至2012年的人民币13.1亿元增加至截至2014年的人民币24.6亿元,年复合增长率达37.2%。

以期末小微企业贷款(含票据贴现及个人经营类贷款)余额计,位居天津市场的前三名。自2012至2014年,对科技型中小微企业贷款余额年均复合增长率达23.5%,在天津市场的占有率达约12.0%。

弱项与风险

贷款减值损失准备可能不足,不良贷款率由0.72%上升至1.49%,但贷款减值损失准备反而由3.28%下降至2.98%

中小微企业贷款总额占贷款总额的69.5%,不良贷款率较高(2.02%)。

担保品只覆盖贷款及垫款的93.1%,保证未必足值或未必能全额变现

地方政府融资贷款占贷款总额的9.3%,但概无被分类为不良贷款

过份依赖净利息收入(占营业收入的88.6%)

利率市场化可能收窄净利息收益率

估值

公司招股价定为7.37-9.58港元,公开发行后市值444.5~577.8亿港元,备考市净率1.01~1.26,估值偏高,净利差、净利息收益率和不良贷款率亦差于同业。我们给予IPO专用评级“5”。