迪安诊断2015年年报点评:业务拓展步伐加大,业绩延续快速增长

公司动态事项。

3月15日,公司发布2015年年报。

事项点评。

2015年业绩仍保持较快速增长。

公司近几年净利润一直保持在40%左右的增长速度,2015年公司累计实现营业总收入185,818.09万元,同比增长39.18%;实现归属于上市公司股东的净利润17,479.47万元,同比增长40.30%,仍然保持较快速增长。

第三方独立诊断实验室规模持续扩张。

公司的传统业务包括第三方独立诊断实验室的医学诊断服务和体外诊断(IVD)试剂代理业务。医学诊断服务是公司主要的收入与利润来源,且随着公司实验室拓展的顺利进行以及代理检测项目的增加,收入及利润均保持着稳定增长。2015年医学诊断服务收入10.80亿元,同比增长30.16%,营业利润5.01亿元,同比增长25.73%。第三方独立诊断实验室规模扩张迅速,2015年新增甘肃、安徽、河南、陕西4个实验室,服务范围扩至西北部,目前公司已建或在建实验室网点超过26家,16年将继续加速推动“4+4”的扩张战略,计划新设4个实验室,力争实验室布局尽早实现全国区域全覆盖。

产品渠道并购整合速度不断加快。

公司体外诊断产品业务并购加速,2015年以来连续投资多家IVD行业内最优秀的代理商,业务遍布全国20个省,拥有超过12000家医疗机构客户。公司2015年收购北京执信55%股权和金华福瑞达55.79%股权,今年1月和2月又分别发布公告拟收购新疆元鼎51%股权和云南盛时科华51%股权,快速整合行业渠道资源,并借助所投资企业的客户资源和渠道优势,在业务覆盖区内发展第三方医学诊断服务业务,形成协同效应,迅速推广和实施“服务+产品”一体化商业模式。2015年体外诊断产品收入7.63亿元,同比增长51.81%,营业利润1.25亿元,同比增长33.79%。

多领域布局打造“诊断+”生态圈。

公司近年逐步布局健康管理、基因测序、司法鉴定、临床研究实验室等新领域,积极打造“诊断+”生态圈。健康体检领域合资设立浙江韩诺健康,韩诺门诊,收购颐和健康及浙江美生,2015年实现营业收入1,574.10万元,同比增长369.17%。在基因测序方面投资了出生缺陷筛查和母婴检测标的公司博圣生物,设立转化医学研究院及杭州迪众生物,2015年4月,公司获得第一批肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序技术临床应用试点资格。今年1月,公司发布公告与泰格医药共建临床研究中心实验室,将业务拓展到CRO领域。

风险提示。

公司风险包括但不限于以下几点:公司扩张速度不及预期;行业政策风险。

投资建议。

未来六个月,给予“谨慎增持”评级。

预计16、17年实现EPS为0.95、1.24元,以3月14日收盘价51.98元计算,动态PE分别为54.72倍和41.93倍。医疗服务行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为50.46倍和43.23倍。公司目前的估值接近于医疗服务行业的平均值。

公司的第三方医学诊断业务处于行业发展初期,竞争格局良好,且医保控费、分级诊疗、社会办医等政策环境为公司发展打开了更为宽广的市场;产品渠道整合有利于公司“产品+服务”一体化战略的推进;基因测序、健康体检、临床研究检测等新业务与公司传统业务有较强的协同性。我们看好公司未来一段时期的发展,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。