1—2月经济数据简评:近忧去,远虑存

投资要点:

1-2月,房地产投资的复苏带动投资增速回升。项目开工进度明显加快,信贷对投资的支持力度也有明显增长。但2月末,房地产的库存依然不低,库存/销售比维持高位。短期内,投资复苏提振需求,经济失速的风险有所缓和,有助于改善市场对中国经济持续下行的悲观预期。

1-2月社会消费品零售总额实际增速创下新低。而2015年,全国居民人均可支配收入和人均消费支出均呈逐步放缓趋势。前两月出口也依然弱势。一旦房地产投资回升再度被证伪,消费和出口的疲弱则会凸显。从这一意义看,需求端近忧虽去,远虑犹存。

从供给端看,1-2月工业增加值同比增速继续回落。行业数据显示结构调整政策导向延续。近期PPI同比降幅持续收窄,显示工业品需求有所好转。电厂耗煤量等高频数据也有明显好转。工业增加值虽继续弱势,供给端调整也仍然会给工业生产造成压力,但向好的迹象已开始出现。

预计财政政策积极、货币政策稳健的政策倾向将会延续。从2月信贷的大幅低于预期,而中长期信贷仍然保持了较高水平看,央行在强调对货币政策对国内经济支持的同时,对金融风险依然保持了足够的警惕。后续流动性总体平稳,信贷结构性倾斜仍将是货币政策方向。

近期欧洲央行如市场预期加大了宽松力度,预计美联储3月议息会议不会加息,但可能给出偏鹰派的表态以引导市场预期。整体看,在中国经济失速风险缓和、外围继续宽松的背景下,中国面临的资本外流压力或将有所减轻,央行也获得了更多货币政策操作空间。市场风险偏好或将有所回升。