2月份物价数据点评:CPI超预期,降息可期

事件:

中国统计局公布数据显示,2016年2月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.3%,环比上涨1.6%;2月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降4.9%,环比下降0.3%。

点评:

寒潮天气导致2月物价环比涨幅超预期,3月同比仍可能在2%以上。2月份CPI同比上涨2.3%,较上月提升0.5个百分点,大幅超出我们的预期。其中,翘尾因素下降1.2个百分点,环比上涨1.6%,超预期主要是因为环比增幅有较大提高,从往年的春节所在月份的环比增速来看,1.6%的涨幅同样算是较高的,今年的寒潮天气是造成物价环比涨幅更高的重要影响因素。展望3月份,历年春节过后物价均会环比下降,但3月份翘尾因素增加0.56个百分点,足以抵消环比下降,而因此3月份的物价同比增速可能仍然维持在2%以上。

CPI各分项中,涨价最为明显的是鲜菜、猪肉等食品项,非食品项同比增速在2月份是下降的。在食品项中鲜菜价格涨幅最为明显,其环比增速在2月份达到29.9%,同比增速亦达到30.6%,较1月份均有明显提升。除鲜菜外,猪肉价格同样涨幅较大,2月同比增长25.4%,而1月仅18.8%。从高频数据观看,两者价格在2月中下旬也就是春节过后均出现了明显回落,因此我们推测3月份物价很有可能环比下降。

PPI跌幅继续收窄,部分工业品价格回暖。2月份PPI同比下跌4.9%,较上月收窄0.4个百分点,其中环比下降0.3%,翘尾因素增加0.7个百分点。近3个月工业品价格环比跌幅不断收窄,显示需求在年初稳增长的政策下有所反弹,但其持续性尚存疑问。受益于汽车销售、家电外销的回升,部分生产资料价格有所回升:钢铁、煤炭、玻璃等建材价格在近期出现了涨价,但是水泥的价格仍然在下跌。在整体需求端并未出现根本性改善的情况下,此轮工业品价格上涨空间或许比较有限。另外,需要注意,去年过低的基期同样对同比跌幅收窄起到较大作用,因此我们仍然谨慎的看待PPI 跌幅不断收窄的现象。展望3月份, 翘尾因素增加0.07个百分点,如果工业品价格环比跌幅继续收窄的话,那么PPI 同比跌幅在3月份仍然会继续收窄。

从 PPI 分项看,生产资料价格与生活资料价格同比跌幅均在收窄。2月生产资料价格同比下降0.5个百分点,较1月份收窄0.2%;生活资料价格同比下跌0.4%,较1月收窄0.1%。分行业看,采掘业工业品价格仍然拖累PPI 的主要因素,油气、煤炭、钢铁业产品同比跌幅均在15%以上。另外,化纤、有色与石油加工业产品价格同比跌幅也较大。

综合来看,春节期间的寒潮对物价环比超预期上涨具有较大贡献,去年较低的基期也使得同比增速可能较高,2月CPI 超预期达到2.3%,且3月份仍然可能位于这个水平之上,通胀水平回升已成事实。我们认为CPI 维持在2%-3%之间是一个良性的水平,无需担忧滞胀在中国出现。CPI 回升还未央行进一步降息提供了操作空间,因此我们认为不久可能会迎来降息。

部分工业品价格近期的上涨为PPI 跌幅收窄做出了一定贡献,但是需要注意到需求的回暖并不乐观,钢铁、煤炭、玻璃等价格上涨的空间可能并不大,工业端的通缩形势依旧严峻。