策略简报:估值是A股现阶段的核心变量

事件起因:

2月29日,中国人民银行决定,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

稳增长再加码

根据光大研究宏观组的观点,本次全面降准将释放7000亿元左右流动性,推动信贷社融继续加速投放,持续改善实体经济资金面。同时结合近期密集的稳增长措施,地方政府的投资意愿有望提升,从而有利于投资需求回暖和实体经济的企稳回升。

估值是现阶段的核心变量

去年6月以来,A股调整呈现出典型的系统性特征,尽管市场估值正在局部出清,但整体依然偏高。具体而言,虽然部分蓝筹股和消费股的估值,已经回落至历史中枢区间甚至新低水平,但整体估值中值仍处历史中枢上限。

降准的实际作用重于心理意义

基于目前的估值环境,市场对一般性利好的反应弹性可能相对有限,降准本身并不是新变量。真正重要的是,如果将本次降准视为近期稳增长加码的系列措施之一,我们需要关注企业盈利何时以何种方式改善,这还需要更加确定的显性信号。

配置上重视估值和业绩之间的匹配

我们认为,在市场估值回落到足够安全之前,稳健仍是相对配置的主导思路,主要包括三个方向:首先是消费白马股,如汽车、家电、白酒、医药等领域中,估值相对安全同时成长稳健的品种;其次是低估值蓝筹,如金融、电力、公路铁路等被动防御品种;三是逻辑上受益稳增长的建筑和部分低PB周期品,当然这一方向的博弈性较强。