新文化:影视+广告双引擎,并表带动业绩高增长

事件描述

新文化于2月27日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入102,608.74万元,较上年同期增长65.31%;归属于上市公司股东的净利润为24,817.07万元,较上年同期增长104.52%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。

事件点评

LED广告业务并表,业绩高增长。公司于2015年2月完成对郁金香、达可斯的收购,二者全年实现扣非归母净利润8713.43万和2780.83万元,完成业绩承诺。得益于二者并表,公司2015年营收实现65.31%、归母净利润实现104.52%的高增长。通过产业链整合,公司毛利水平提高较为明显,较2014年毛利率同比提升近11个百分点达到46.31%,销售、管理及财务费用率基本保持稳定。

业务结构优化,影视+广告双引擎。2015年公司完成并购后形成了影视+广告两大业务板块,其中广告业务得益于郁金香及达可斯的业务优势以及2015年拓展华为手机、阿里巴巴等重要客户,实现营收5.60亿元,营收占比达50%以上。影视剧受业务结构调整,收入比重下降,但单项业务板块质量更加提升:投发8部电影上映,取得近3亿票房;电视剧走向精品化不网络化,7部作品取得发行许可;综艺节目加速落地,《今天吃什么》《加油小当家》《二胎时代》《二十四小时》等节目均已开播。

深入贯彻“内容+渠道+技术”战略。公司以IP为核心,通过与台湾大宇、爱奇艺合作,深挖大IP全产品价值。渠道建设不断完善,兰馨影院业绩较去年增长约4倍,通过收购创祀网络拓展跨屏营销渠道。3D4K技术领先,多个相关项目推出,建立的影视剧内容数据平台有望撬动影视剧项目的聚拢,以技术提升内容。

盈利预测与投资建议

我们看好公司以内容+渠道+技术的前瞻性布局;以大IP为核心的影视剧项目有望多点开花,《美人鱼》等电影项目或将为公司业绩增加弹性;广告、影视资源不渠道相互协同,构建成公司的业绩引擎;技术提升内容品质,为更多创意内容商服务也有望增加公司的收入点。

我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.63和0.77,对应公司停牌前股价42元,2016PE和2017PE分别为67倍和55倍,维持“买入”评级。

存在风险

政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。