策略月报:市场风险偏好较低,稳健配置为主

2016年元旦过后,A股市场开始深度调整,导致市场的波动一个主要原因,是投资者对于我国经济的担忧,尤其是关注我国经济是否能够完成软着陆。

虽然经济困难重重,但稳经济政策逐步推出,配合供给侧改革发力,软着陆概率较大。

2016年1月份,社会融资总量为3.42万亿,其中新增人民币贷款2.51万亿,社会融资投放明显加速。社融投放加速,有望促进实体经济的恢复。

CPI温和回升,但PPI依然为负,当前我国和国际市场面临的主要问题是通缩,滞涨担忧言之尚早。中采PMI连续七个月低于荣枯线以下,并创下2011年12月份以来的新低。制造业形势仍然异常严峻。

投资者担忧的另一个因素是人民币汇率贬值问题。

在春节期间,由于外围市场波动较大,市场担忧情绪较高,市场预期美元加息概率减小。导致美元指数相对回落,推升了人民币的升值。

虽然短期人民币汇率企稳,但市场担忧犹在。从市场数据来看,CNY及其汇率短期依然高于中间价,同时,CNY即期汇率高于CNH即期汇率,人民币贬值市场预期依然存在。外汇占款的下降,以及NDF的期限结构,也显示市场对于人民币贬值预期的存在。

我国依然处于探底过程中,周小川表态央行将执行“稳健偏宽松”的货币政策,中短期来看,流动性在中短期并非市场担忧问题。

虽然经过了市场的深度调整,但当前行业分化依然较为严重,行业估值差异明显。

从投资配置上来看,要增强确定性投资,寻找有基本面支持、估值低的蓝筹股品种。由于大宗商品的触底回升,加之供给侧改革的预期推动,周期品行业的投资机会窗口打开,配置有基本面支持的周期品行业。

当前市场的主要驱动因素是经济数据能否持续向好、供给侧措施推出及落实情况,以及美元加息的节奏,这也是目前市场的风险点。