汤臣倍健:2016Q1业绩增速下滑,新品类快速增长

2015年业绩符合预期:公司发布2015年报,2015年实现营业收入22.66亿元,同比增长32.91%;归属于上市公司股东的净利润6.35亿元,同比增长26.44%;EPS0.89元;业绩符合预期。2015年业绩快速增长主要是三大因素推动:(1)不断推出新品。公司推出新品牌“无限能”,成立线上业务公司,先后推出互联网品牌“每日每加”与专业运动营养品牌“健乐多”;(2)终端数量增长恢复。汤臣倍健主品牌开店速度有所提升,新增开店数量预计达到1万家左右;(3)键力多快速增长。聚焦于骨骼健康的健力多继续实现收入翻倍,带动业绩增长。

2016Q1业绩增速下滑:公司同时发布2016Q1业绩预告,预计2016Q1实现归属于上市公司股东的净利润约1.95亿元-2.36亿元,同比增-5%-15%。公司预计2016年第一季度公司销售收入同比将有一定幅度增长,由于公司在一季度加大了品牌建设和推广力度,且新品牌、新项目前期处于投入阶段,可能导致公司2016Q1的业绩同比相差不大。

新品类保持快速增长:骨骼健康品类“健力多”经过几年培育进入收获期,2015年营收约2亿,同比增长200%,补钙类产品在保健品的细分市场中占比最大,管理层持股激励较好,预计未来仍将保持高速增长。2015年4月推出定位于科学贵细药材的“无限能”,2015年营收约5000万,我国中药保健品市场快速增长,看好“无限能”的成长前景。2015年5月和6月相继推出互联网品牌“每日每加”、“健乐多”,预计线上业务将快速增长。

公司并购预期强烈:公司要实现业务布局由膳食补充剂扩展到大健康产业的目标,外延并购是必不可少的路径。公司账上现金充足,并购决心比较强,未来在产品、渠道或新业务方面均有并购可能。

投资建议:预计公司2016-2017年EPS为1.11元、1.40元,对应PE分别为26X、21X。公司是我国膳食营养补充剂龙头,新品类值得期待,积极布局大健康,看好公司并购潜力,维持“增持”评级。

风险提示:进口保健品的竞争;食品安全事件。