宏观经济:基期轮换后食品仍是CPI主要波动来源

基期轮换后食品仍是CPI主要波动来源。上周,统计局公布了1月的CPI通胀数据,同时透露对于CPI的统计进行了基期轮换。我们认为,此次主要的影响在于食品分类的口径缩小和权重下降,这将小幅度压低对于通胀的预测,降低食品价格冲击对于CPI的影响,预计将拉低2016年通胀0.1个百分点左右。虽然食品权重看起来大幅下降(从“旧二分法”30%左右下降至“新二分法”的20%),但很大一部分下降来自于部分科目被移出食品口径,按照旧的口径,食品权重仅下降3.2%。此外,猪肉与蔬菜价格权重虽然有所下调,但因为它们短期价格波动远大于其他品类,所以仍然是CPI波动的主要来源。从CPI预测的角度来看,食品价格仍然是最重要的部分。

银行间流动性短期趋紧。银行间利率在本周后半周出现了明显的攀升。春节前央行投放大量流动性在节后到期,春节后两周央行累计回笼流动性5250亿元,同时叠加月末存准上缴等因素,导致银行间流动性出现趋紧状态。虽然实体经济趋稳将在今年持续对资本市场资金形成抽离,同时央行对待银行间宽松流动性方面态度谨慎。但过度偏紧的银行间流动性将抑制商业银行放贷能力和意愿,抑制资金进入实体经济。在稳增长压力上升背景下,央行将加大公开市场资金投放力度,甚至在企稳背景下进行降准,为商业银行加大信贷投放提供资金支持。而银行间流动性将保持相对宽松。

人民币汇率将保持稳定。在过去几个月全球汇市场经历剧烈波动之后,本周召开的G20会议与会各方在保持货币政策平稳运行,抵制竞争性贬值方面达成一致。同时,在美联储加息和人民币贬值之后,外部经济趋于疲弱,人民币贬值压力出现明显减轻。而政府稳定人民币汇率意愿明显,周小川行长在G20会议上再次表示人民币没有持续贬值的基础。随着人民币汇率企稳,汇率贬值压力对国内货币政策制约将有所缓解。周小川行长在G20会议上表示中国货币政策仍有空间和工具,稳增长政策下,未来政策将继续宽松。信贷和社融有望继续加速投放,持续改善实体经济资金面。