类固定收益年报:2015银行理财与资管年度报告

投资要点:

市场概况:2015年银行理财规模持续扩张,但规模增速有所下降。全年产品发行总量77785只,同比增速16.95%,明显低于2014年的49.49%。发行增速的减缓,一方面是受到了资产荒的影响,另一方面,也说明在“控风险,促转型”的过程中,银行正在进入转型前的冷静期。

政策监管:利率市场化形式上完成,存贷比取消,存款保险制度建立,大额存单发行。各项政策引导银行传统及理财业务回归其本质,修复扭曲的业务操作模式和资产负债表,防控银行体系风险。

产品发行:2015年银行理财产品的发行可谓一波三折。全年发行呈现先增长后下跌态势,并在年末出现明显反转;“冲存款需求”减弱导致传统后半月发行量突增的“月末效应”不再;农商行发行量大幅攀升;本币产品占比进一步提升,本外币发行量两极分化严重;3个月以内短期产品仍为发行主力; 2015年理财资金通过结构化配资等途径进入股市带动“其他”类基础资产占比再次回升;同业理财需求暴增,机构持有理财产品比例扩大。

收益率分析:整体呈现先稳后降趋势,前半年配资等高收益投资渠道支撑理财预期收益率维持稳定,后半年受益于股灾后风险偏好下降和宽松政策,收益率开启下行通道;收益率下行及人民币贬值使美元理财收益率优势显现;城商行一枝独秀,发行理财产品的预期收益率明显高于其他主体。

市场新变化:存贷比取消,冲时点理财产品发行量明显减少;多家银行发布关于部分银行理财产品可办理质押贷款的公告,原本数月无人问津的理财产品质押贷款业务,在今年5月被点燃;资产荒加剧银行理财收益成本倒挂风险,促使银行探索净值型产品发行,向资管本质回归;私募牌照被收回,银行未来需剥离各类资产管理业务风险;2015年银行理财资金经历了从打新到配资再到量化对冲产品的高收益扫荡,未来将加大对创新型投资产品的探索,并可能主动参与创造高收益资产,以缓解负债高企但投资回报率下降的矛盾。

2016年展望:在我国资产管理市场主体中(银行理财、信托、基金、基金专户、基金子公司、私募基金、保险资管),扣除通道类业务重叠数据,银行理财产品的资产管理规模占全国总资产管理的规模的比例保守估计已经超过30%,占绝对主导地位,其收益率、资产配置方向、以及产品类型的变化都将对于整个金融市场造成越来越大的关联性影响。我们认为未来一年,银行理财负债端预期收益率将下行,各类资产投资回报率的下降为其打开空间;规模会继续扩张但增速减缓;权益及创新型另类资产投资比重会有所提升;净值型产品发行扩张将有序进行。