光启科学:盈利超预期,待16年规模扩张

2015年实现盈利,超市场预期。

公司本月公告,来自空间业务板块的收入达到2.1亿港币(约合1.7亿人民币),盈利超市场预期,也超出我们的预期。同时估算,利润不低于营收的60%,即营业成本、以及销售、管理费用可控制在40%以内,该盈利能力大幅超出我们的预期。

我们认为,目前关注的核心问题尚不仅是公司2015年盈利多少,而更应该看该业务在2016年技术成熟度,试点城市的反馈情况,以及在全国的扩张能力。

国内首个案例云端号东莞升空。

根据东莞阳光网的报道,2015年12月28日,“云端”号在东莞实现全球商用首飞,东莞市长袁宝成出席了仪式。该项目东莞前沿技术研究院参与了“云端”号的研发。因此未来,共同研发,政府采购,联合运营可能是可以复制的合作模式。

2016年看3-4个新城市进入以及衍生业态的培育。

我们预期光启2016年将会在4个左右城市(约是2015年的2倍)实现云端号销售,但单价会较2015年有所下降,合计收入4-5亿元人民币。同时,可能探索基于云端号衍生的业务,诸如参观、培训、小型主题公园的一些探索,合计收入3亿元人民币。

2017年,云端号将会积累更加丰富的运营经验,交付能力也将稳步提高,同时,衍生业务也将会探索出较为成熟的运营模式,形成复制能力。此外,马丁喷射包也有可能在2016年形成试点销售,2017年实现小规模销售工作。我们预计2017年实现6-7个城市的销售,衍生业务复制3-4个城市,实现收入约为12亿元。

投资建议。

我们预测公司在2016-2017年的EPS 分别为0.76港元、1.30港元,考虑到公司未来三年复合增长率在60%以上,以及马丁喷射包、太阳方舟、U1等产品储备,以及大股东2015年参与增发目前手上有充足现金,可以继续复制海外并购道路,给予公司买入评级,6个月合理估值5.00元,对应2016年65x,2017年38x 市盈率。

风险提示。

云端号技术成熟度不达预期、产品批量交付能力不达预期的风险;港币汇率不稳定导致的系统性风险;