华峰超纤:合成革王者,下一个万华

公司简介:

华峰超纤是国内超纤革行业龙头、国内石油化工百强企业华峰集团的子公司。公司现有超细纤维合成革产能3600万平米/年,国内市占率超过15%,产能规模、盈利能力和生产技术均位居行业第一。

看好公司的几大理由:

1、超纤革行业受益于双向替代,未来前景向好。超纤革是人造革的第三代品种,性能优于前两代(PVC和PU合成革),高端品种性能不逊于真皮,而价格只有牛皮/羊皮的1/3~1/2。近年来受益于消费升级,超纤革开始对PVC和PU合成革逐步替代;同时随着环保趋严导致真皮供给的收缩,超纤革向上替代真皮的趋势也越来越明显。目前国内超纤革在合成革中的消费比例仅5%左右,与日本超过50%、欧洲超过20%的比例尚有差距。我们预计未来超纤革双向替代趋势仍将持续,消费端维持高速增长。

2.产品结构优化,定增获批为产能建设保驾护航。公司自成立着力于主要产品基布的产能建设和技术提升。目前公司是国内仅有的两家拥有千平米/年基布产能的公司之一,且毛利率和产品质量远高于其他同行。同时公司注重对高毛利产品绒面革的开拓,促进产品结构不断优化。11月28日公司15亿元定增通过证监会核准,此次募集资金将全部用于保障公司启东子公司项目的建设,解决公司产能扩张的后顾之忧。

3、当下华峰超纤处于业绩爆发前夜,历史机遇可比2004~2005年的万华化学。如今的超纤革行业同04~05年的MDI行业一样,具有消费增速高、进口依存度高、行业竞争格局类似等特点。04年万华化学通过宁波万华的大额投资和产能扩张,由国内龙头迅速跃居为国际MDI巨头。与万华相同,此次华峰超纤启动7500万米/年超纤基材产能的建设,将使得公司在行业中的地位得到根本性的巩固,未来有望与东丽、帝人等国际巨头比肩。

盈利预测与投资建议:

我们预测公司2015-2017年净利润分别达1.38、1.80、3.11亿元,考虑到增发后的股本稀释,EPS分别为0.35、0.38、0.65元,对应2015~2017年PE为33x、30x和18x。基于公司2016后的业绩爆发性增长,我们给予公司2016年40x估值,得出公司目标价15.2元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。