克明面业:15年业绩预告如期上调,16年业绩将持续向好

受所得税率下降影响,15年业绩预告如期上调。公司对业绩预告进行修正,预计15年净利7895.96万元-11185.95万元,同比增20%-70%,符合我们之前预期。修正原因在于公司获得高新技术企业资格,自2015年起三年内所得税率下调至15%。

新建产能16年开始释放,新工艺+布局面粉将助推毛利率提升。公司已完成定增,拟新建37.5万吨产能,其中16年将可释放12.5万吨。新产能全部采用新工艺,提升产品品质同时提高自动化程度,降低成本。另外公司拟新建20万吨小麦粉项目,向上游面粉领域延伸,叠加目前已有10万吨产能,预计16年面粉可满足约20万吨挂面生产需要。布局面粉将节省包装、运输与拆袋费用,估计每吨可节省约100元,对毛利率正面贡献近2pct。综合考虑新工艺、布局面粉领域、产品结构升级与转固折旧等因素,预计16年毛利率将同比增约2pct。

营销力度将会加大,渠道竞争实力有望提升。公司拟将2.3亿投入销售体系:一方面将加大营销网络铺设力度,一是提升经销商数量,提高终端覆盖率;二是加大商超投入力度,增加促销员、加强店内、户外推广活动;三是重点门店进行特殊陈列、地堆等。另一方面将加大品牌推广力度,如线上网络媒体宣传,线下门店、墙体广告投入等。公司品牌与营销渠道实力有望得到加强,利于市场份额进一步提升。

外延并购预期强烈,品类扩张之路或将开启。公司计划向厨房与休闲食品两大领域扩展,大概率选择可与现在渠道进行共享,以及适合做组合配售的产品进行拓展,如粉丝、腌菜、汤料等,估计外延扩张可能性较大。定增完成后公司资金充足,并购预期强烈,品类扩张之路或将开启。

盈利预测与估值:维持盈利预测不变,预计摊薄后公司15-17年实现每股收益0.99、1.46、1.92元,同比分别增69%、47%、31%,最新收盘价对应PE为48、32、25倍。考虑到:(1)公司为挂面行业龙头,渠道与产品具有明显优势;(2)16年业绩可能实现快速增长;(3)公司具有并购预期,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:公司销售进度不达预期与食品安全事件。