达实智能:聚焦智慧医疗,布局医疗产业链闭环

投资要点

事件:日前,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

定位智慧城市运营商,聚焦智慧医疗。公司基于智慧城市建设及运营服务商定位,力求从传统投资驱动型的周期性业务向弱周期行业及领域布局,重点聚焦在智慧医疗等三大细分领域,其中智慧医疗成为公司未来战略发展重中之重,并先后通过收购久信医疗及小鹿暖暖将这一战略深入推进。

久信医疗为洁净手术室及数字化手术室建设龙头。1)公司2015年完成收购久信医疗;2)久信医疗收入构成中手术室等洁净用房占比83%,数字化手术室占比11%,物流解决方案占3%;3)久信医疗2015-2017年业绩承诺分别不低于6000万元、7200万元、8640万元,达实智能传统业务2014年利润1.12亿元;4)目前为全国350多家医院建设了5000多间洁净手术室和重症监护室,其中70%以上为三甲医院,客户资源质量高,品牌效应明显;6)达实智能和久信医疗同处智慧城市不同细分领域,分别拥有医院客户资源,各自在区域市场、业务模式、客户构成等方面具有优势,双方整合后具有较好协同效应,有利于提升公司利润水平。

智慧医疗产业链闭环布局初具雏形。1)1600万获得小鹿暖暖40%股权,核心业务是打造区域性云医院,基于云医院构建分级诊疗、健康管理、医药联动、体检合作、诊后随访、家庭医生等整个医疗生态体系;2)互联网云医院丰富了智慧医疗的内涵,未来将成为公司既有业务延伸的有力抓手;3)子公司达实信息与支付宝就校园一卡通领域达成深度合作,为后期支付宝与公司其他业务领域的战略合作做了良好示范,是公司产业链闭环不可或缺部分。

第一期员工持股计划完成,激发员工积极性。公司12月22日公告完成第一期485万股员工持股计划,占总股本0.76%,成本价为18.82元,当前价格具有较高安全边际。

盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.29元、0.47元、0.61元,对应市盈率为58倍、35倍、27倍。维持“增持”评级。

风险提示。收购整合进展或不及预期;市场竞争或加剧;政策风险;收购企业业绩实现或不及预期。