中国中冶:公司报告

新签合同首超4,000亿元人民币:中国冶金科工(中冶)公告2015年全年新签合同额达4,015.86亿元人民币,较去年增长21.8%及优于我们的预期。其中海外合同额为410.75亿元人民币,较去年增长145%及占总合同额约10%。

持续增长,凸显改革成效:承接2014年新签合同同比增长29.2%,2015年公司新签合同额仍然能维持高速增长,我们认为归功于公司积极开拓非冶金、海外业务及放眼新领域,凸显了公司的改革成效,预期公司多范畴扩展将有利其工程承包业务。

股价调整,估值吸引:股价年初至今回落18%,现股价对应2016年预测EPS的5.4倍,我们预期股价短期会因母公司重组带来不确定性或继续受压,但母公司重组孕育两大中长期股价催化剂-拓展海外版图及剥离矿产资源均有助估值提升。

维持“买入”评级:因应新签合同额胜于预期,我们上调2016-17年新签合同额至約每年4,000亿元人民币,及上调公司2016-17年预测EPS3.4-8.5%,预计公司2015-17年的预测EPS分别为0.23元、0.29元及0.39元人民币,对应PE分别为7.3倍、6.6倍及5.3倍,维持“买入”评级,目标价3.10港元,对应2016年9倍预测EPS。

主要风险。交通基础投资依赖政府政策,政策改动或会对公司新签订单有负面影响。原材料价格大幅上涨,未能转嫁客户,或会影响盈利。大宗商品价格下挫,公司资源板块须更长时间扭亏。

海外矿资源业务可能受地沿政治风险影响,导致停产或延期投产,损害板块盈利。