化工行业:龙蟒钛白粉价格上调,有望引发全行业跟涨

事件:2015年12月17日,全球最大钛白粉企业科慕(Chemours,原杜邦钛白粉业务分拆)宣布钛白粉价格全线上调150美元/吨,特诺、亨斯迈、康诺斯跟随上调报价,幅度均在150-160美元/吨之间。受海外巨头提价刺激,国内钛白粉龙头企业龙蟒上调外贸报价50美元/吨,国内销售封单,并于2016年1月6日宣布,国内钛白粉销售价格全线上调300元/吨,有望引发全行业跟涨。

点评:

需求不振,供给收缩,行业仍在寻求新的平衡。

2015年,全球钛白粉需求低迷,钛白粉企业关停产能、开工率下滑,以适应减少的需求。根据我们的统计,2015年海外钛白粉企业关停产能约32万吨,其中科慕、亨斯迈、特诺分别关停15万吨、10万吨和7万吨,海外钛白粉名义总产能由441.5万吨缩减至409.5万吨,且均出现不同程度的开工率下滑。国内企业大厂虽有出口订单支撑,也多未能满开,小厂半开停开现象普遍。如果说2013/14年的钛白粉价格下跌主要矛盾在于新增产能的快速释放,2015年则在于需求端的进一步低迷,行业目前仍在通过关停产能、调低开工率寻求新的供求平衡。

我们的观点:短期涨价可期,两大因素制约涨幅,中长期仍看好。

站在目前的时点来看,钛白粉价格近年来最低,几近全行业亏损,国外企业库存降至略高于正常水平,国内库存正常,在一系列的产能关停下,行业底部或已探明,具备涨价的动力和条件,此次龙蟒提价后,全行业跟涨可期。

然而,需求低迷以及小厂死而不僵将制约涨价幅度。随着我国房地产去库存以及供给侧改革政策的实施,上述两个因素有望逐步化解,钛白粉作为三废排放量最大的无机化工品,也处在环保的高压监管下,因此中长期来看,行业基本面将逐步改善,看好未来涨价潜力。

建议关注佰利联(002601)、中核钛白(002145)、金浦钛业(000545)以及安纳达(002136)。

风险因素:钛白粉需求持续低迷、环保政策不达预期、小厂退出进度不达预期。