兴发集团事件点评:磷矿资源整合继续进行,有机硅向下游拓展

事件:

12月30日公告,(1)公司拟与斯帕尔化学(BVI)有限公司签署《股权转让意向协议书》,收购斯帕尔化学持有枫叶化工49%股权。(2)公司通过了关于设立兴山兴发矿产品销售有限公司的议案,决定出资人民币1000万元设立全资子公司兴山兴发矿产品销售有限公司。同时通过了河南兴发昊利达肥业有限公司投资新建100万吨/年复合肥项目一期工程、湖北兴瑞化工有限公司投资新建2万吨/年107硅橡胶项目等议案。

点评:

公司磷矿属性进一步增强。枫叶化工拥有磷矿储量6000万吨,产能85万吨。公司和斯帕尔化学分别持有其51%和49%的股权。本次收购完成后,枫叶化工成为公司全资子公司。本次收购将提升公司磷矿权益储量约3000万吨,折合0.057吨/股(股本按照5.30亿股计算),进一步提升公司磷资源属性。公司在磷矿资源整合方面动作不断,2015年11月份收购桥沟矿业50%的股权,桥沟矿业拥有桥沟矿区重晶石磷矿详查探矿权,评估可采储量6857.85万吨。2015年8月收购吉星化工45%的股权,吉星化工拥有杨柳矿区麻坪矿段磷矿详查-勘探探矿权,评估可采储量18935.13万吨。

成立子公司整合磷矿石销售。公司决定成立兴山兴发矿产品销售有限公司,专业从事自产磷矿石的销售业务。子公司的成立有利于公司充分整合现有磷矿石的销售资源,提升公司服务质量及效率,防控自产磷矿石销售管理风险。

有机硅向下游拓展增强盈利能力。目前我国有机硅单体行业产能过剩严重,预计2015年全年开工率在65%左右。公司拥有单体产能18万吨,销售压力大。此次新建2万吨/年107硅橡胶项目是有机硅单体的下游制品工程,项目建成将有效缓解公司单体的销售压力,增强公司盈利能力。未来宜昌工业园内外部企业还将配套有机硅密封胶,实现107胶的园区内消化。

维持“推荐”评级。预计2015~2017年公司每股EPS分别为0.25、0.35和0.54元,对应当前的股价14.78元,PE分别为60X、42X和27X,考虑到公司是磷化工行业龙头企业,“磷矿电”一体化优势明显,且磷化工已经处于底部,未来景气向上概率大。维持“推荐”评级。

风险提示:风险一:磷化工下游需求低迷;风险二:资源整合与磷化工精细化不达预期