三一重工:发行45亿可转债,用于海外投资和项目研发,住宅工业化是未来看点

事件:公司公告可转债募集说明书(11月7日已公布可转债发行草案),公司将发行不超过45亿元可转债,拟用于投资及研发项目、收购项目。

投资要点

投资住宅工业化项目,未来前景广阔

根据发行方案,45亿中的10.18亿元用于巴西产业园(一期),6.5亿元用于建筑工业化研发项目(一期),18.21亿元拟用于工程机械产品研发及流程信息化提升项目。9.78亿元拟用于收购控股股东三一集团和三一重型能源装备持有的索特传动设备100%股权,3300万元拟用于湖南三一快而居住宅100%股权。

住宅工业化在国际上并不是一个新鲜的名词。数据显示,在最早推行建筑工业化的日本,住宅工业化率已经达到了80%。然而这一产业对中国而言,却是一片蓝海。今年5月,国家发布了“中国制造2025”战略计划,住宅工业化恰好把住了建筑业升级的脉搏,与国家战略一致合。

可转债2016年1月4日起可售

此次发行45亿元可转债,每张面值100元,共4500万张,期限6年,票面利率第一年为0.2%、第二年为0.5%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.6%、第六年为2.0%。初始转股价格为7.5元一股,2016年1月4日起配售。

公司业绩处于下滑状态,未来工程机械仍在缓慢出清

公司自2012年以来,一直处于业绩下滑状态。根据公司的2015年三季报,今年Q1-Q3营收184亿元,同比减少30.8%;实现归母的净利3846万元,同比减少97.5%。我们预计工程机械行业未来仍维持底部缓慢出清的过程。

申请军工资质,促进公司转型

公司2015年5月份在长沙成立了军工事业部。若三一申请军工资质顺利,未来的发展方向可能会根据三一重工的自身特点,在其擅长的领域,如机械制造、智能控制、自动化方面进行生产。目前三一PB分别为2.3倍,目前股价已反映悲观预期,预计三一在2016年在转型业务上将有较大动作。

“一带一路”+海外拓展助力企业业绩突破

一带一路国家战略有望拉动基建带动工程机械复苏,海外拓展也成为三一寻求业绩突破的重要一环。今年7月,集团董事长与巴西圣保罗投资局负责人签署了投资协议。根据协议,三一集团计划在巴西投资约3亿美元,在雅卡雷伊市建厂,开展工程机械设备的研发制造与销售。

盈利预测

公司作为工程机械整机龙头,未来有望向环保、金融、军工等领域转型;同时一带一路国家战略有望在未来加速行业弱复苏。我们预计公司2015-2017年EPS为0.03,0.07,0.11元,对应当前股价为216,92,59倍,首次给予“增持”评级。

风险提示:

公司应收账款坏账率提高,工程机械行业不景气加剧。