12月宏观数据前瞻:季节性及稳增长齐发力,年末经济弱企稳

年末节日效应推动下,12月国内经济数据显露企稳迹象。12月主要发达国家经济景气度继续回暖,美联储加息预期落地,人民币兑美元再次贬值通道,截止12月28日人民币兑美元单月贬值幅度已达1.4%。加之11月30日人民币正式加入SDR加快了人民币国际化进程,预计12月出口明显改善。内需方面,11月工业生产及工业企业利润数据亮眼,其反季节增长很可能反映了稳增长措施年底持续发力,12月工业生产可能在政策提振下继续回升。低基数效应及稳增长意愿下,投资累计增速或继续持平。年末节日效应带动下游消费继续增长,加之通胀回升,消费名义增速继续扩张。整体来看,年末国内宏观经济将现弱势企稳迹象。

年末节日效应有望推动CPI回升,但猪肉价格刚刚显露企稳势头,其拉动CPI显着上涨仍需一到两个月。12月上中旬国内50个城市猪肉价格环比仍在回落,但跌幅开始收窄。今年三季度开始,能繁母猪及生猪存栏率再次开始显着上升,反映了养殖户的惜售心理。整体来看,从2014年四季度开始能繁母猪及生猪存栏量同比及环比均进入上升通道,预计从下一季度开始将再次反映到猪肉价格上,带领CPI上涨。加之年末及春节的季节性消费效应,蔬菜、鲜果及鸡蛋等价格同样进入上涨区间。预计12月CPI同比增长1.5%,1月涨幅将明显扩大。

PPI跌幅或微幅收窄。原材料方面,12月大宗商品

价格仍在跌跌不休,但其下行空间已经收窄,截止28日标普高盛商品指数当月下跌9.7%,小于去年同期的14.3%,且近期表现出部分反弹趋势。11月工业生产及工业企业盈利状况均出现好转,或预示工业品价格也出现触底回升迹象。预计12月PPI同比跌幅微幅收窄至5.8%。

工业生产继续回升。原材料方面,12月全国螺纹钢价格仍在下跌,截止28日全国HRB400/20mm螺纹钢价格同比下跌32.07%,较上月的31.36%仍在扩大并创年内第二大跌幅,主要反映了大宗商品价格继续走低的传导性。然而6大发电集团日均耗煤量仍在走高,截止28日该数值为59.9万吨,10月及11月分别为48.35和54.30万吨。耗煤量连续两个月回升或从侧面反映了年末政府稳增长意愿的明显增强,稳增长措施持续加码。受此影响,预计12月工业增加值同比增幅扩大至6.5%。

投资拉升空间则相对有限。11月固定资产投资环比几条增速为0.73%,较上月提高0.01个百分点,其中公共设施管理业投资增长20.5%,较上月提高1.1个百分点,部分反映了政府投资稳增长发力。然而制造业投资改善幅度有限,房地产投资则仍在下滑,集中反映了当前我国固定资产投资仍处于下行周期,房地产去库存未完成之前无法主导投资活动的真正企稳,加之12月建筑活动进入淡季,预计稳增长政策对投资的提振效果相对有限。预计1-12月固定资产投资累计增速持平于10.2%。

消费增长依然相对稳定。当前国内居民消费倾向相对稳定,年末节日效应对消费的提振作用

在12月依然存在,加之通胀水平回升对消费名义增长形成推力,预计12月社会消费品零售总额同比名义增速为11.3%。

出口提速,贸易顺差再次回升。11月出口数据表现稳定,进口跌幅则出现大幅收窄,主要反映了去年同期大宗商品价格暴跌的低基数效应明显增强。在这一效应影响下,预计12月进口跌幅仍在维持在个位数。出口方面,人民币的再度贬值以及12月海外经济的稳步回暖助推我国出口继续增长,出口跌幅有望收窄。预计12月国内出口同比增速为-9.0%,进口同比增速为-9.8%,贸易顺差为600亿美元。

年末金融机构借贷意愿下降,市场流动性平稳,M2增速依然稳定。11月新增人民币贷款7089亿元,较上月多增1953亿,或为债务滚动引致的短期借贷增加。12月年末银行惜贷,新增贷款量或从上月高点回落,预计12月新增人民币贷款5000亿元。人民币再度进入贬值通道,12月中央行进行了1000亿元的MLF操作以抵消外汇占款下降带来的流动性收缩。预计12月M2同比增长13.6%。

政策方面,美联储加息余震尚在,加之国内经济数据总体暂稳,股市震荡回暖,央行暂时不具备出手的条件及必要性,年内及明年年初货币政策仍以观望为主。