金斯瑞生物科技:新股报告

投资建议

现时在香港上市的同业之往绩市盈率及2015年预测市盈率分别约为17倍及10倍,而金斯瑞生物科技的往绩市盈率高达43.8-56.2倍,估值偏高。虽然公司今年上半年的盈利按年增长42%,但相信难以支持目前的市盈率水平,因此我们认为投资风险较高。

公司背景

根据Frost&Sullivan报告,公司为全球生命科学研究与应用服务及产品供应商,提供广泛而综合的服务及产品组合。按2014年收益计,公司於全球基因合成服务市场中位居第一及於全球DNA合成服务市场中位居第三,分别占25.6%及10.6%的市场份额。基因合成服务市场为全球DNA合成服务市场的子集。由於基因合成为合成生物学的基础技术之一,作为世界领先的基因合成服务供应商,公司於合成生物学领域具备强大技术优势,并成功透过应用合成生物学技术开发若干项产品及服务。公司的服务及产品乃主要由科学家及研究人员於进行基本生命科学研究、过渡生物医学研究及初期医药开发中所使用。公司的合成生物产品亦获工业用酶的业内用户(例如食品业内的用户)所使用。

公司的四大业务包括(i)生命科学研究服务,(ii)生命科学研究目录产品,(iii)临床前药物研发服务,及(iv)工业合成生物产品。於2015年上半年,公司於生命科学研究服务、生命科学研究目录产品、临床前药物研发服务及工业合成生物产品的销售额分别占公司总收益的89.6%、2.9%、6.4%及1.1%。

公司於2002年於美国新泽西州成立,现已设立庞大的直销网络,遍及北美洲、欧洲、中国、亚太区(不包括中国及日本)及日本逾100个国家。於2015年6月30日,公司已建立高度多元化的客户基础,包括超过3,100间制药及生物技术公司、1,980所学院及大学、680间研究机构、60间政府机构(包括政府测试及诊断中心)以及30名分销商。於2015年上半年,公司向该等类别客户进行的销售额分别占公司的总收益的57.9%、25.7%、13.1%、1.6%及1.7%。

企业风险

公司的未来发展依赖於开发新服务及产品的能力,此需要进行大量研发工作,而公司对新服务及产品的投入可能不会带来任何商业利益。

倘公司不能保障公司的知识产权,公司的业务及竞争地位或会受到损害。

公司的服务及产品的销售价格可能会因服务及产品替代品引起的激烈竞争而随时间出现下跌,而生产及材料成本可能保持不变或增加,令利润率减少。