策略周报:美联储加息落地后不需要过于悲观

上周市场弱势,大多行业下跌。上周市场比较弱势,各板块指数均出现不同程度下跌:上证A股上周下跌2.58%,深圳成指周跌幅为1.58%。大盘蓝筹代表的上证50指数与深圳100指数分别下跌2.30%与0.66%;而代表中小票的中小板与创业板指数分别下跌1.81%与0.78%。总体来看,上证指数下跌幅度较大,创业板则微跌。从行业表现看,申万一级分类中大部分行业下跌。上涨的行业仅有通信、计算机、餐饮旅游、传媒与有色等五个行业,除通信上涨1.12%外其他涨幅均在1%以内。其他行业均下跌,其中建筑装饰、国防军工、农林牧渔与公用事业领跌,周跌幅在4%以上。

周一9家新股申购冻结资金近万亿,影响偏短期的心里层面。12月14日有9家新股开始申购,预计冻结资金近万亿,届时前期暂缓IPO的28家还剩8家。根据前两周新股申购的结果来看,市场走势并没有受新股申购的影响。且冻结资金在三日之后便会解冻,其影响更多是短期的心里影响。

美联储加息概率大,低通胀制约加息周期。15-16号的美联储议息会议加息的概率非常大,但是由于美国的通胀水平仍然很低,10月份核心CPI同比增长为1.9%,低于2%的目标,美联储的加息周期可能比较缓慢,甚至可能出现加息后再次降息的政策摇摆。我们认为美联储宣布加息后,利空落地反而有利于提高A股投资者的风险偏好。从股市杠杆资金变化来观察投资者的风险偏好,融资余额自11月底以来持续下降,但是最近下降幅度开始平稳,表明市场情绪已经逐步有所稳定,风险偏好较难继续大幅降低。

参照一篮子货币,人民币兑美元汇率贬值压力或加大。央行间接表态人民币汇率应该参照一篮子货币,实则暗示未来将默许人民币兑美元汇率的市场化走势,也即贬值。未来人民币币值稳定不仅仅依据兑美元的走势,还需对比欧元、日元、英镑等主要货币的走势综合衡量。按照外汇中心最新公布的CFETS人民币汇率指数,2015年人民币升值了2.93%,符合币值稳定的央行政策目标,因此在外汇市场耗费大量外汇储备干预人民币兑美元汇率的必要性可能有所降低。美联储加息后短期内人民币兑美元汇率可能进一步贬值,从而造成外汇占款进一步负增长,对于A股来说便是减少了新增资金入市的可能性,不利于A股。

综上,下周新股申购、美联储加息、央行间接表态放任人民币兑美元贬值可能不利于A股,但是加息落地之后A股投资者的风险偏好或许较难继续降低,由于资本项目未完全开放,人民币兑美元贬值并不会导致资金大幅外流,其影响仅仅是减少新增资金入市的可能性。因此不需要过于悲观。