基础化工行业2016年年度投资策略报告:去产能、调结构、促升级进程不断加快

行业及上市公司盈利状况改善

国家统计局数据显示,2015年前三季度化学原料及化学制品制造业收入增速为1.94%,利润总额增速为13.02%;同期中信基础化工行业收入增速为6.97%,归母净利润增速为29.29%。从数据上看,上市公司表现强于行业整体,而从趋势上看,利润增速均高于收入增速,表明行业盈利状况有所改善, 我们认为主要是行业结构调整取得一定成效,高端产能不足、低端产能过剩的结构性产能过剩问题正在逐步得到改善。二级市场方面,年初至今中信基础化工行业上涨64%,目前全行业估值(TTM)为50倍,高于沪深300整体,主要原因是板块内中小板、创业板公司较多,在一定程度上拉高了指数和估值。

使用量零增长目标背景下的农化行业机会

2015年年初,农业部下发了两份文件,主要内容是到2020年争取实现化肥和农药使用量零增长,表面上看貌似利空农化行业,但实际上正顺应了结构调整的方向。化肥方面,我们认为未来的发展趋势是氮肥、磷肥、钾肥等单质肥的使用量稳中有降,更加符合“测土配方、科学施肥”要求的复合肥需求将增加; 农药方面,我们认为,高毒、低效的农药产能将继续被淘汰,低毒、高效农药将受到政策鼓励。

化工新材料有望继续发力

化工新材料作为新材料领域的一个重要分支,近年来得到了长足的发展,主要包括锂电池材料、电子化学品、改性塑料等,这些子行业门槛较高,产品往往具有较高的附加值,未来一段时间,高毛利状态或将继续维持。看好有望受益于新能源汽车需求量大增的锂电池材料行业,特别是隔膜材料的前景;同时看好具有细分产品多、单个产品用量小、产品附加值高、行业进入门槛高等特点电子化学品行业。

投资策略

我们认为,未来化工行业去产能、调结构、促升级进程将不断加快,行业产能集中度、产品附加值有望进一步提高,看好复合肥、高效农药、锂电池材料、电子化学品等行业前景,建议关注万华化学(600309)、沧州明珠(002108)、辉丰股份(002496)、佰利联(002601)、红宝丽(002165)等公司。

风险提示

1、政策风险;2、新产能建设不达预期风险;3、原油价格波动风险;4、安全生产风险。