飞亚达A公司动态点评:定增六亿获批,助力飞亚达品牌新发展

投资建议:

在经济低迷及反腐的背景之下,奢侈品级名表销售受到一定压制,为国产中高档品牌提供了发展的机遇。飞亚达作为唯一一家A股上市的钟表公司,受益政策红利驱动、市场空间扩大、行业龙头份额集中等多种利好因素叠加,必将迎来新一轮的发展契机和增长动力。通过本次定增,公司资金实力将得到进一步增强,更有利于在国产钟表行业整合、市场份额向龙头企业集中的东风中,全方位提升品牌竞争力,打造成为真正的国际化品牌。不考虑增发摊薄下,预计2015-2017年EPS分别为0.33元、0.35元、0.40元,对应PE分别为43X、41X、36X,维持“推荐”的投资评级。

投资要点:

定增方案获批,募集资金6亿元:公司近日公告,收到证监会核准非公开发行批复,公司将在批复核准发行之日起6个月内非公开发行不超过46.91百万股新股。本次非公开发行拟募集资金不超过6亿元,将用于投资飞亚达表新品上市项目(1.8亿元)、飞亚达电子商务项目(1.2亿元)、飞亚达品牌营销推广项目(1亿元)、技术服务网络建设项目(5000万元)及补充流动资金(1.5亿元),锁定期十二个月。

重点投资飞亚达品牌,助力品牌新发展:本次定增募集资金将主要投向自主品牌飞亚达,预计未来两年内推出166款飞亚达表新品和120款唯路时新品,有利于公司加快新产品上市速度,丰富产品系列,更好地满足快速增长的市场需求,提升公司互联网销售渠道的竞争力,促进飞亚达品牌影响力的提升和公司整体市场竞争力的增强,有利于公司进一步巩固和抢占市场份额。公司通过技术服务网络建设项目的实施,将在未来两年内建设15家技术服务中心和108家技术服务站,打造国内优秀的中高端手表技术服务品牌,不仅能促进手表销售收入的增长,技术服务相关收入的快速增长也成为公司新的利润增长点。此外,营运资金将增加也有利于缓解公司资金压力,减少了利息支出,公司目前每年财务费用约1亿元,与净利润规模相当,利息支出的减少将有效增厚利润。

深化“产品+渠道”全价值链,推进多组合发展模式:公司产品品牌及渠道品牌分别定位不同细分领域,既实现不同档次消费群体的全面覆盖,又避免公司内部之间竞争,有效平滑经济波动带来的业绩波动。公司未来将优化以亨吉利、亨联达、博观表行、电商渠道为主的全覆盖渠道体系,完善内部渠道管理协同机制,整合内部资源优势,根据卖场特性配置对应的渠道品牌、自有品牌以及外部合作品牌资源,提升渠道品牌形象、终端话语权和盈利能力。同时,坚持以多层次自有品牌组合快速发展,借助内部渠道平台资源,加紧培育唯路时等新兴品牌,并努力扩大自有品牌族群。

Q3单季度利润环比上升,业绩将迎来向上拐点:公司2015年前三季度实现营业收入24.68亿元,同比下降0.95%,实现归属于上市公司股东净利润1.07亿元,同比下降16.08%,实现每股收益0.27元,其中Q3单季度实现营业收入7.84亿元,同比下降7.63%,实现归属于上市公司股东净利润0.34亿元,同比下降13.57%,实现季度每股收益0.09元。Q3单季度管理费用率及财务费用率分别环比下降1.37pct、0.42pct,销售费用率则环比上升1.91pct;Q3单季度净利润水平较上季度有所回升,环比增长19.06%。由于政府补助的增加,营业外收入较年初增长437%至284万元,而非流动资产处置损失及捐赠金额同比下降,致使营业外支出较年初减少80%。此外,子公司的高新技术企业税率优惠于2014年年底到期,新一期税率优惠目前处于申报阶段,导致前三季度按25%计缴企业所得税,所得税费用较年初增长36%。

政策红利驱动,预期市场空间不断扩大:今年初,工信部、财政部等四部门发文,要求加快推进我国钟表自主品牌建设,对推进自主钟表品牌发展和提高钟表行业国际竞争力意义重大,钟表行业地位已经提升至前所未有的战略高度,行业未来将享受配套金融服务提升、知识产权保护力度加大、国际交流合作推进等政策红利驱动,迎来新一轮的发展契机。意见指出,未来将大力推动钟表行业转型升级,着力增强行业创新驱动发展的内生动力,可见国产钟表行业容量将进一步扩大,自主品牌市场空间更为广阔。飞亚达位列四大国产钟表龙头品牌之一,是技术先进、特色明显的品牌,也是唯一一个进入巴塞尔展国际展馆的中国品牌。通过本次定增,公司资金实力将得到进一步增强,更有利于在国产钟表行业整合、市场份额向龙头企业集中的东风中,全方位提升品牌竞争力,进一步提高市场份额,将自有品牌飞亚达打造成为真正的国际化品牌。

风险提示:库存仍然存有一定压力。投资及并购项目的整合或不及预期。