苏交科:增发有利于PPP开拓及外延扩张,大股东再度参与彰显强烈信心

事项:公司拟以19.81元/股非公开发行不超过5048万股股票,募集资金不超过10亿元,用于补充流动资金,以支持主营业务持续增长、技术研发和参与PPP业务。发行对象分别为六安信实资产管理有限公司(认购1262万股)、太仓铭源投资中心(认购1010万股)、宁波协慧投资合伙企业(认购1010万股)、李威(认购1010万股)和中信建投证券股份有限公司(公司实际控制人符冠华、王军华委托中信建投资产管理计划合计认购757万股)。认购方式为现金,锁定期36个月。

增发募资有利于PPP业务开拓。公司今年8月中标福建国省干线公路两项BT项目,合计投资额7亿元。9月亦中标九华山风景区立体停车场PPP项目(发改委1043个重点PPP项目之一),招标总投资超5000万,有望借此积累PPP投融资及建设运营经验。公司作为PPP模式先行者拥有较强的设计咨询和建设能力、工程管理经验,但未来资金实力将成为制约公司快速发展的重要因素。此次增发后营运资金将得到有效补充,借助设计前端优势承接PPP项目并沿产业链延伸获益逻辑持续,并有望撬动杠杆收益,贵州PPP产业投资基金管理公司已注册成立,深耕PPP有望陆续斩获订单。

增发募资有利于外延扩张。公司设计咨询及工程承包业务规模扩大,对资金要求提高,此次增发将改善资本结构,提高经营安全性、降低财务风险。引入具有上海国资委等政府背景的战略股东也将为公司带来资源,利于开拓异地市场。公司对标AECOM实行外延扩张战略,上市后通过收购不断拓展业务资质及经营地域,充裕资金有利于战略持续推进。

大股东再度参与定增彰显强烈信心。公司前次非公开发行于今年6月完成,控股股东及核心员工大比例认购定增并锁定三年,此次管理层再次参与认购并锁定三年,表明对公司长期发展的强烈信心。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS为0.59/0.74/0.94元(增发摊薄后),考虑到公司未来从事PPP业务及并购扩张潜力,给予目标价30元,维持买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险、收购整合风险。