惠博普:积极布局产业链上下游,受益油气改革未来增长可期

公司是油气处理设备领域的领跑者,技术优势明显。近年来转型EPC工程总承包,重点开拓海外市场,未来成长可期。同时公司近来积极天然气运营和油气资源开发领域,拓展环保领域的业务范围,大大增加了公司未来的业绩弹性。

投资要点:

EPC业务是公司战略推进重点,长期看好海外市场向上趋势。公司依托核心产品在技术上的优势;提供整套工程建设服务推进了EPC业务。近年来在国际市场上数次斩获大单。尽管短期内受制于低油价下油气投资减少,项目订单推迟的影响;公司新签订单出现下滑,我们认为短期内业绩或将承压。然而随着我国海外权益油气产量增加趋势以及三大油伊拉克油田增产规划的推进,我们仍然看好具有技术和成本优势的公司未来在EPC海外市场上迎来新的突破。

公司的传统核心产品具备竞争力,逐渐拓展业务领域。以高效分离器,流量调节器等为代表的公司核心产品在技术和市场份额上都具有明显的优势。公司近来加码拓展环保业务板块,从单一石化环保领域向工业环保,市政项目等逐渐进军;在新环保法出台的大背景下后续有望成为公司新的业绩增长点。

天然气运营板块积极布局受益油气改革。随着非居民用气价格的下调,公司的管输业务将受益于用气量的提升。同时,天然气价格的下调也将提升公司供气分销的利润率和促进LNG加气站的需求。公司眼下积极布局LNG加气站,随着油气价差的拉开LNG加气站将会成为公司将来重要的利润增长点。

上游油气资源开发业务目前处于低点,向上空间大增加业绩弹性。孔南区块油田生产成本约在50~55美元/桶,低油价局面下或将拖累业绩。然而孔南区块和柳林煤层气资产质地优良;油价回升后我们相信油气资源开发板块会贡献并增厚利润,给公司带来向上的业绩弹性。

给予“推荐”评级。预计15~17年EPS分别为0.25/0.26/0.48元,对应PE为47.62/46.31/24.62倍。给予公司2016年50倍PE对应目标价13.00元,给予推荐评级。

风险提示:国际油价进一步下滑的风险,三大石油公司海外项目投资推迟的风险,油田环保项目业务拓展不及预期的风险,天然气价改速度慢于预期的风险。