策略周报:IPO将重启,不改市场反弹行情

券商行情带动大盘,市场情绪积极。上周的前两天市场仍然小幅低走,但从周三开始大幅上涨,一周下来各指数均有较大涨幅,大盘蓝筹在券商板块带动下亦实现不错涨幅。上证A股一周上涨6.15%,深圳成指周涨幅为6.30%;周涨幅最大的为上证50指数为7.8%,周涨幅最小的为中小板指数,为5.18%。从行业表现看,申万分类的29个行业全部上涨,其中以非银金融行业最为耀眼,周涨幅高达19%,远远高于其他行业(非银金融中的子行业券商行业涨幅为29.85%)。鉴于非银金融行业市值在A股中的比重接近10%,毫不夸张的说上周的行情是由券商板块带动的。上周两市日均成交金额达到9824亿元,较上周有所上涨,而且下半周日均成交超过万亿;创业板上周日均成交金额为602亿,同样处于高位,下半周接近800亿,接近股灾前的水平。

上涨的逻辑。这一波上涨的解释有多种,有十三五规划、习马会晤等等,但是上周五收盘后爆出IPO重启的新闻,最大逻辑浮出水面。IPO开闸利好券商,我们认为市场可能提前知道这一消息,在配合10月份券商行业利润环比大增86%的刺激下,券商股出现了连续三天涨停的行情。其他行业上涨则是因为大盘指数突然向上打破多空平衡的格局,市场一致预期多方已经胜出,将突破箱体震荡向上。

IPO重启,制度设计有变化。上周五的证监会的新闻发布会上,证监会宣布将重启IPO。富时中国A50指数随即跳水2%,吃掉当日的涨幅,收跌0.28%。在当前A股没有完善退市制度的前提下,IPO重启扩大了供给,增加了股市吸收资金的能力,不利于股市上涨。显然,证监会也意识到这方面的风险,并采取了相应的措施。首先,市值配售得以保留,也即参与打新的资金量需要有等额的股票资产为基础。其次,为抑制巨额资金参与打新,将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款,这减缓了为参与打新而卖出所持股票的压力。

将要重启,更多带来短期心理冲击。信贷资产抵押试点扩围与再次降准为A股带来了可能的增量资金,叠加央行干预汇市做预期管理使得资金外流压力缓解,A股作为资产配置的吸引力有所上升。经过一段时间酝酿,市场情绪逐渐有所好转,并迎来了一波难得的反弹行情。我们认为IPO重启确实会对市场产生不小的影响,它能够有效吸纳这些可能的增量资金配置,抑制大盘向上。虽然制度设计减缓抛售压力,但是由于退市制度并未有效建立,A股扩容对于市场向上的负面影响不可忽视,尤其是在熊市的背景之下。但是目前仅仅是宣布IPO将重启,实质重启还需一段时间。因此,短期来看心里层面的冲击更多,流动性的积极影响仍然存在;而且制度上的抑制巨额资金打新也减轻了抛售压力,短期内市场不应过于悲观。