星宇股份2015年三季报点评:业绩略低于预期,四季度仍旧可期,维持“买入”评级

前三季度业绩略低于我们预期

2015年前三季度营业收入17.07亿元,同比增长24.3%,实现归属于上市公司股东净利润2.01亿元,同比增长13.4%,EPS 为0.84元,其中第三季度营业收入同比增长14%,归属于母公司净利润同比下降0.72%。前三季度收入符合我们预期,但利润比我们预期略低。

前三季度收入增长稳健,进口替代和产品升级仍是主旋律

前三季度国内整车产销分别为1709.2万辆和1705.7万辆,同比累计依次分别下降0.8%、增长0.3%,星宇前三季度业绩收入同比增长24.3%,主要在汽车车灯进口替代的大趋势下,公司受益于客户结构的改善(配套一汽大众、一汽丰田、上海大众,并打入奥迪、宝马、丰田等体系)、产品升级(公司LED、AFS车灯投产),收入保持稳定增长。

行业下滑加研发加大,第三季度利润低于预期

第二、三季度整车企业压力加大,并逐步向上游零部件传递,星宇第三季度毛利同比下降0.35个百分点,汽车行业增速下滑压力,已经向上游零部件传递,星宇第三季度业绩受到冲击。公司第三季度管理费用同比大幅提升41.4%,研发费用大幅增长(主要用于研发人员的扩充和新品的研发)吞噬部分业绩,但是我们认为研发的投入更加有利于公司的长期发展。

四季度主要关注公司新客户的拓展

公司业绩稳健,四季度整车企业产销有回暖迹象,且公司有望进一步深化合资品牌的配套关系,打入东风日产等新合资品牌。公司AFS 车灯逐步配套广汽、红旗等品牌,LED 车灯占比逐步提升,进一步增强公司竞争力和市场占有率。

风险提示

经济大幅放缓可能导致汽车行业增长不能达到预期;公司新客户拓展不达预期。

四季度仍可期待,维持“买入”评级

公司第三季度业绩低于预期,但是公司新客户的拓展顺利,四季度仍旧非常可期,考虑到前三季度费用大幅增加,我们略调低公司盈利预测,预计公司15-17年EPS 分别为1.31元、1.66元、2.10元,对应2015年动态市盈率为20.4倍,维持公司“买入”评级。