建设银行:税后净利润符合预期;零售贷款上升,不良贷款生成率小幅下降

与预测不一致的方面.

建设银行公布今年前9个月税后净利润为人民币1,920亿元,同比增长了1%,占到我们/彭博市场全年预测的83%。三季度拨备前营业利润同比增长了7%,得益于稳定的净利息收入,手续费收入增长以及良好的成本控制措施,抵消了信贷成本的进一步上升。

2015年三季度主要趋势:1)净息差季环比持稳于2.58%,这主要源于资金成本降低(利率放开的冲击消退以及活期存款占比上升推动资金成本季环比下降7个基点)。2)建设银行继续将更多贷款额度分配给零售贷款,因为零售贷款在三季度新增贷款中的占比达到了56%,实现了4%的季环比增长。3)手续费收入同比增长强劲达到6%,部分受益于银行卡、理财产品和代理业务的推动。4)成本收入比继二季度短暂同比上升之后下降了1.5个百分点,表明该行成本控制能力稳健。5)我们估算的折年不良生成率从二季度的141个基点降至109个基点,远低于中型银行同业,这部分得益于该行关注零售业务而且在高风险的制造和批发领域的贷款发放标准收紧。6)拨贷比小幅下降4个基点至2.59%,拨备覆盖率季环比下降6个百分点至179%。7)一级资本充足率季环比上升38个基点至12.73%,得益于+2%的风险加权资产季环比增长以及18%的净资产回报率。

投资影响.

我们维持对于建设银行H/A股的买入评级,因其贷款结构持续改善、资本实力强劲而且H/A股股息收益率高达6.2%/5.3%。主要风险:不良贷款状况差于预期。