医药生物行业三季报点评:单季增速有所分化,政策双刃效应明显

截止到10月31日,A股医药板块上市公司已经全部披露三季报,整体上来看,医药板块实现营业收入5,810.06亿元,同比增长12.05%,实现归属于归母净利润480.43亿元,同比增长22.50%,分单季度,行业收入、利润环比增速分化迹象明显。

十八届五中全会公报提出“推进健康中国建设,深化医药卫生体制改革,理顺药品价格,实行医疗、医保、医药联动,建立覆盖城乡的基本医疗卫生制度和现代医院管理制度,实施食品安全战略。促进人口均衡发展,坚持计划生育的基本国策,完善人口发展战略,全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策,积极开展应对人口老龄化行动”。

政策双刃效应明显,行业增速持续下行压力较大,上市公司截止资本市场纷纷开启并购模式,推动市场整合。

要点1:收入、利润环比增速出现分化。

第3季度板块整体实现营业收入及归母净利润分别为1,988.40亿元、147.04亿元,同比增速分别为13.69%和16.09%。环比第2季度来看,收入及利润则出现分化,收入环比增速为1.46%,利润增速下滑19.15%;我们认为,毛利率下降(-0.75%)、期间费用率上升(+0.43%)的双重挤压是导致3季度净利润环比下滑的主要原因,受新一轮招标限价的影响,预计4季度难以发生扭转。上市公司方面,申万医药生物板块208家上市公司中,有138家7-9月实现归母净利润增速为正,其中有50家企业业绩增速在50%以上,亦有24家公司下滑幅度超过50%。

要点2:政策影响明显,题材表现不俗。

季报披露期间(10.1-10.31),申万医药生物指数整体累计涨幅为14.69%,在全部申万一级行业中排名居中,二级行业中,医疗器械行业领涨,为21.51%。由于十八届五中全会在十月末召开,对政策预期较为明显的体现在相关题材概念上,医药生物行业主要题材概念均有不错的表现,其中健康中国指数同期上涨35.09%。具体到个股上,10月份医药生物板块涨多跌少,九安医疗累计上涨120.47%,居行业涨幅榜首位,此外还有宝莱特、智飞生物、通化金马等13家公司累计涨幅超过40%。

要点3:政策双刃效应,并购突围加快。

十三五期间,经济增速下行、医保支付压力增大,无疑将会倒逼新医改加速,公立医院改革、医保支付制度改革、,医保控费有望全面铺开,预计未来医药行业仍存在较大增速持续下行的压力。“健康中国”概念的提出,无疑再次将治未病的理念深化,国内医疗市场上传统的“重治疗、轻预防”局面有望打破,诊疗市场将迎来较好的增长前景。众多上市企业纷纷选择借助资本市场进行突破,仅10月份就有多家公司公告涉及对外并购事项。我们认为,随着市场竞争格局变化,缺乏资金、技术优势的企业面临较大的经营压力,市场集中度有望持续提升,上市公司一般都是行业佼佼者,且拥有多渠道的融资方式,有望成为市场整合的推动者。

风险提示:政策变动风险、市场估值风险。