飞凯材料深度报告:领先行业研发能力,综合材料龙头蓄势待发

主业光纤涂覆材料为国内绝对龙头,未来三年销量平均增速达16%。

受益于国内宽带战略、4G网络建设(未来5G)及三网融合推动,中国成为全球光纤光缆需求最大的国家。主业紫外光纤光缆涂覆材料目前销售收入占比达85%以上,2011年到2014年公司三年营收复合增长率达到25.37%,平均毛利率达到40%以上,为我国最大的供应商,国内市场份额达60%以上。随着国内需求提振和海外市场扩张,我们预计未来三年内主业还会保持稳定增长,2015年全年营业收入达3.71亿元,销量平均增速达16%。

新项目投产在即,明年静待产能释放。

受益国产替代和新材料新应用提速,高纯氧化铝、光刻胶、塑胶涂料等新业务市场空间具有想象力。2016年我国光刻胶、塑胶涂料市场空间分别为15亿元、31亿元;如果考虑未来智能手机大批量使用蓝宝石,高纯氧化铝供需缺口巨大,需求将增至10倍。新项目预计明年一季度开始正式释放产能,依托公司技术和成本优势预计明年为公司带来的营业收入为1.84亿元,占公司总的营收达到20%以上。

领先行业的研发能力,助力新产品复制主业的成功。

公司核心技术人员为公司实际控制人张金先生和副总经理王寅生先生,两人均在新材料领域具有丰富的研发经验,将带动公司持续创新,目前公司技术储备丰富,产品从小试到批量生产周期较短。公司有望在新产品领域复制过去在紫外固化光纤涂覆材料的成功,稳步获得市场份额,成为综合材料龙头企业。

盈利预测及估值。

考虑到主业未来三年呈稳定增长态势,新项目明年开始释放产能,我们预计公司15-17年实现营收为4.51/6.58/8.71亿元,对应EPS分别为1.05、1.83、2.63元/股,对应PE分别为60.22、34.48、24.03倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。

主业核心产品受市场波动;新项目进展缓慢,投产时间推迟,销售不达预期。