罗莱家纺:引领家居消费转型的龙头,业绩符合预期

业绩符合预期。公司1-9月实现营业收入20.46亿元,同比增长8.84%;归属上市公司股东的净利润3.24亿元,同比增长17.03%。扣非净利润2.73亿元,同比增长2.87%;EPS0.46元。公司预计全年净利润增长0-20%,同时公告拟更名为“罗莱生活科技股份有限公司”。

毛利率持续提升,净利润增速高于收入增速主要源于投资收益大幅增长。由于加盟转直营政策持续实施,公司毛利率1-9月增长3.5pct至47.7%。销售/管理/财务费用率分别上升1pcr/1.5pct/0.5pct 至22.6%/8.2%/-0.5%,三费合计升2.9pct 至30.3%。净利润增速高于收入增速主要源于投资收益大幅增长161%至3274万元。应收账款较年初增长52.87%至2.4亿元,存货控制较好,较年初下降5.85%至5.96亿元。

积极转型大家居,持续整合产业链优质资源。在主业方面,公司积极向大家居转型,旗下各个品牌均已向家居方向进行品类延伸。同时积极引入海外优质家居品牌,目前已与内野合作,内野毛巾在廊湾家居馆坪效已排名第三。外延拓展整合产业链方面,公司今年以来进行了一系列举动,包括:与和而泰战略合作共同规划研发卧室的系列化智能家居、家庭大健康产品;与艾瑞资管、戈壁创赢、加华裕丰分别成立互联网及产业投资基金,推进互联网+战略,整合家居资源;向深圳迈迪加投资2912万元获取21.17%股份,开拓智能家居产业链等。

投资建议:公司更名体现了向大家居转型的极大决心,同时外延布局智能家居、大健康、互联网领域,扩大产业链价值挖掘的空间;内部管理上推行罗莱合伙人制度,激发员工积极性。长期看,我们认为公司在“产业+实业”双轮驱动新战略指引下,将成为家居消费升级浪潮中引领市场的龙头。预计2015-2017年EPS 为0.68元/0.82元/0.97元,上调评级为 “买入-A”,目标价20.50元,对应2016年25倍PE。

风险提示:1)转型家居进度风险;2)收购合作风险;3)消费持续低迷