中国石化三季报点评:短期油价拖累,中长期趋好

2015Q3业绩略微超预期下滑:公司2015年1~9月实现营业收入15368.37亿元,同比下降27.36%;归属于母公司股东的净利润为258.48亿元,同比下降49.49%;EPS0.21元。其中2015Q3仅实现14.21亿净利,低于40亿市场预期,环比更远低于2015Q2的227.42亿。

点评:

上游油气勘探业务遭国际油价大跌拖累。报告期内实现油气当量产量350.82百万桶,YOY-1.8%,其中原油产量下降2.4%。勘探及开发板块经营亏损34.44亿元;炼油板块实现经营收益149.05亿元,同比增长34.3%;营销及分销板块实现经营收益215亿元,同比降低18.7%;化工板块实现经营收益150.08亿元,同比增加185.24亿元。

业绩下滑主因是国际油价暴跌至低位运行,布伦特油价从107$/桶跌至47$/桶以下,而公司原油营业成本线约51$/桶。

原油加工盈利改善,进入景气周期。报告期内公司原油加工量同比+1.4%,汽油+7.1%,航煤+17.2%,柴油-3.9%。受益于结构调整以及成品油定价机制的完善,炼油板块实现经营收益人民币149.05亿元,同比增长34.3%。公司炼油盈利进入景气周期。

低油价支持石化产品盈利快速回升。对于石油-石脑油-烯烃-衍生物产业链,75$/桶以下油价有助于公司强化对煤化工和北美页岩气化工品的竞争力,公司烯烃类石化品和石脑油价差扩大。预计未来2~3年低油价态势,公司石化业务保持景气新常态。

营销与分销盈利小幅下滑,亮点在于非油业务。盈利相对稳定。

较去年同期下滑,在于市场推广。增长看点在于将加油站平台优势,拓展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等,非油业务潜力很大。

维持“推荐”评级。预计公司15-17年EPS分别为0.23、0.61和0.64元,2016年8.3倍的市盈率,目标价下调为7.32元,维持“推荐”评级。