业绩下滑符合预期,坏账加速出清。本次三季报符合先前预期,经营性现金流下降幅度快于净利,坏账正在加速出清。净利展望首次调低至-50%至-10%,表明了管理层微妙的态度,我们认为四季度“财务洗澡”的概率正在逐步增加。
净利下滑有三条原因:第一,上游地产继续低迷,主要合作方恒大地产三季度开工推迟影响业绩确认,传统订单业绩未能充分释放。第二,公司年初发行短融债务,导致财务费用上升37.5%(同比增加3300万)。第三,股权激励支出同比增长24.21%。
继续看好公司的互联网家装业务。公司的互联网家装业务以“过家家”为平台,目标市场为“散客”C端客户,目标客户群体为“80后,90后”的一线城市白领。目标市场容量为7500亿空间巨大,主要集中在消费属性的家庭二次装修,未来市场空间巨大。年底过家家将会在深圳开设第一家线下体验庖,正式对外运营。
智能家居业务(图灵猫)四季度有望不传统业务产生协同将用户进一步铺开。四季度关注图灵猫新产品推出对公司股价的催化剂效应。
风险提示:注意公司业绩不达预期的风险、应收账款计提大于预期的风险、互联网家装业务发展不及预期的风险、主营业务受宏观经济影响继续大幅下滑的风险
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