众信旅游三季报点评:业绩略超预期,看好产业发展带给公司的红利

业绩略超预期,竹园国旅并表促业绩大增。公司三季度单季营收和归母净利润同比增速分别达117%和95%,对应二季度单季营收和归母净利同比增速分别为122%和77.4%。我们认为公司三季度业绩大幅增长,一方面来源于竹园国旅于今年3月开始并表,带来营收和净利润同比大幅增长(参考上半年公司经营业绩及竹园国旅公告的业绩预测,我们推算公司前三季度内生净利润增速将超过30%);而公司业绩大幅增长的另外一个重要因素则是公司毛利率得到提升,带动净利增速高于营收增速。公司三季度毛利率达10.05%,同比去年和环比分别增加0.26和1.92个百分点。

管理费用和财务费用增速较快带动公司期间费用率略有提升。前三季度,公司销售、管理和财务费用占营业收入的比重分别是3.92%、0.81%和0.11%,同比分别下降0.08、提升0.07和提升0.53个百分点。销售和管理费用提升主要受竹园国旅并表影响,而财务费用则受到汇率变动影响。整体看,公司前三季度期间费用率为4.85%,同比提升0.53个百分点,经营相对稳定。

加快拓展步伐,产业链布局不断完善。仅三季度单季,公司的外延拓展包括收购“周游天下”51%股权、投资设立旅游产业投资基金(出资2亿元,占比10%股权)、设立人寿保险公司(出资1.5亿元,占15%比重)及设立小额贷款公司(注册资本金1亿元,100%控股)等。此外,公司的募投项目还将围绕出境游需求相关的目的地生活服务、海外教育、大数据及出境金融等领域不断拓展,并通过平台化战略增加各板块协同效应。

投资建议与盈利预测:考虑三季报超出预期,调高盈利预测,预计公司2015年和2016年EPS分别为0.48(+0.05)和0.65(+0.07)元,对应的PE分别为93和69倍。虽然估值较高,我们认为未来几年出境游行业将迎来快速增长阶段,而互联网和产业资本的出现更加速了这一过程,公司则有望享受到行业快速增长带来的红利。再考虑公司行业龙头地位,及出境游产业链的可拓展空间和公司在出境游产业链上的布局及未来预期,我们认为公司接下来发展空间仍然很大,因此调高至“买入”评级。

风险提示:突发事件和自然灾害;新项目低预期;汇率大幅波动