旗滨集团:3季度业绩偏弱,期待明年行业企稳和转型显现端倪

投资要点:

利润降幅有所增加。单季度实现归属净利2382万,同比下降55.15%。相对上半年34.29%的利润降幅有所增加。这不玻璃行业3季度整体浮法玻璃价格相对2季度有所增加,利润率有所回升的态势不一致。我们认为目前的盈利是公司业绩更为真实的反映。同时公司现金流情况也相对2014年变差。经营性现金流同比下降40%左右。

公司整体经营情况好于2012年。虽然2015年相对于13和14年经营情况有明显恶化,但相对于上一轮小周期底部的2012年,无论是利润率水平还是现金流状况都有明显改善,说明公司经营管理能力逐步提升,竞争力增强。

到今年年底,公司产能有望增加8%。公司9月底点火长兴三线,同时湖南基地搬迁到醴鄰的5线也将于2015年底投产。这两条生产线日熔量都是600吨。这样公司到年底产能将增加至447万吨,增幅8%。

明年行业或有好转。10月份华尔润破产清算导致华东地区产品价格明显上涨。预计春节前后还会会有一批企业退出,明年4月份以后行业有望企稳回升。

公司转型之路仍在探索之中。公司近两年在持续探索转型之路,包括新产品的开发,互联网电商和互联网金融都在公司的战略考虑之中,但到目前为止还没有实质性的进展。我们期待明年上半年能有所突破。

投资评级:推荐。我们根据公司3季报的情况,下调公司15-17年EPS至0.06、0.09和0.15元。维持推荐的投资评级。

风险提示:行业产能出清慢于预期