迪森股份:转型打造综合型低碳清洁能源平台

事件:迪森股份于2015年10月27日发布2015年三季报。2015年1-9月公司实现营业收入3.66亿元,同比减少10.11%;实现归属于母公司的净利润3951万元,同比减少24.52%;基本每股收益0.1249元,低于我们的预期。

点评:

生物质供热运营服务实现同比增长。公司营收和利润下滑主要受子公司迪森设备转型及股权激励费用摊销双重影响,上述两项影响因素对2015年1-9月净利润影响约为1,800万元。剔除上述因素,公司生物质能供热运营服务实现的净利润较上年同期实现增长。

战略性调整启动,打造“综合型低碳清洁能源平台”。公司作出了从“生物质能供热运营商”向 “清洁能源综合服务商”战略调整的决定。在能源选择方面,从单一的生物质能向包括生物质、天然气、清洁煤等在内的多种清洁能源扩展;在能源解决方案方面,从单一的供热运营向热电联产、热冷电三联供、分布式能源等综合能源服务升级。9月30日公司公告,公司5100万元收购上海敏欣能源科技有限公司85%股权,投资建设老港工业园区分布式能源项目,快速切入到天然气业务领域。目前,老港项目已进入设备安装阶段,预计年底前完工试产。10月27日公司公告,公司子公司苏州迪森拟对外投资2550万元建设常州横林生物质分布式能源项目。未来,公司将大力推进迪森设备从天然气锅炉制造业向天然气供热运营领域转型。此外,煤炭清洁高效利用供热/热电成为天然气、生物质能等清洁能源利用之外的又一重要市场。公司在清洁煤市场积极布局,已签订板桥综合能源集中供热项目、江陵热电联产项目等清洁煤项目。

定增审核通过,7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布上市以来的首次非公开发行预案:拟定向发行不超过7500万股,募集资金不超过7.5亿元,其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。9月24日公司公告,非公开发行A股事项已获得证监会审核通过。

盈利预测及评级:由于受子公司迪森设备转型及股权激励费用摊销双重影响,公司营收和利润受到较大影响,我们下调对公司的盈利预测,暂不考虑增发事宜,预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.17(-0.15)元、0.22(-0.20)元和0.30(-0.24)元。考虑到公司业务处于战略调整布局中,定增通过为后续发展提供资金保障,维持“增持”评级。

风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF项目进展低于预期;生态油项目不达预期;迪森设备转型风险。